高盟新材：华森塑胶有大空间，高盟加速拓展车用胶

　　我们于近期调研了高盟新材，了解了收购华森塑胶后的发展规划，同时就高盟新材未来发展战略进行了深度沟通。

　　评论：

　　维持“增持”评级，目标价22.10元：维持公司2016-2017年EPS为0.35/0.43元的盈利预测。我们认为收购华森塑胶将大幅增厚公司业绩，而公司依托于华森的平台将加速拓展车用胶市场，此外市场对华森塑胶后续的发展潜力认识不足。

　　华森塑胶未来发展有望超预期：华森塑胶是国内汽车车门塑胶密封件、车门塑胶减震缓冲材的优质企业之一，是国内19家整车厂的一级供应商，拥有汽车整车厂商优质客户资源。然而目前华森现有产品相对较为单一，且订单集中在日系整车厂（前五大客户销售额约85%）。后续随着高盟新材的入主，高盟新材将协助华森开发更多的车用零配件新产品，并充分挖掘现有整车厂客户订单潜力，华森发展有望进入新阶段。

　　借助华森平台加速拓展车用胶市场：整车厂用胶市场空间广阔，并且其认证壁垒高，想要获得供应商资质需要多年攻关。但是一旦进入整车厂供应链，供应商将享受高壁垒带来的高盈利和高增长。华森塑胶是19家整车厂的一级供应商，与整车厂都建立了良好的合作关系，依托于华森的优质平台，高盟新材有望抓住未来车用胶市场变革带来的机会，尽快在整车厂用胶方面实现突破。

　　高盟新材志存高远：公司立志成为中国胶粘剂领域最有影响力的上市公司，成为行业的领导者，为实现这一目标内生外延缺一不可。而外延更是加速公司发展的重要抓手，收购华森塑胶是公司外延迈出的第一步，我们认为公司后续将围绕包装、交通运输、电子电器、新能源等领域通过外延方式实现更快的发展。

　　风险提示：软包装胶需求低迷，交通运输用胶开拓低于预期。