光线传媒：2016年净利强劲增长，《大闹天竺》望引爆春节档票房

　　预测盈利同比增长74.09~86.53%

　　公司发布2016 年全年业绩预告，预计归属母公司净利润7.0~7.5亿元，同比增长74.09~86.53%。公司2016 年收入维持稳定而投资成本大幅减少导致毛利率显著提升，单个电影项目的盈利能力突出。同时，公司投资收益大幅提升。我们分别上调2016~2017年的盈利预测14.9%和13.3%至7.46 亿和9.71 亿。

　　关注要点

　　1. 2016 年业绩略高于市场预期。2016 年公司参与投资、发行并计入票房收入的影片共十五部，总票房为64.2 亿元；2015 年上映并有部分票房结转到2016 年的影片有两部，包括《寻龙诀》、《恶棍天使》。其中：《美人鱼》总票房33 亿，创下中国影史票房记录。其他贡献主要利润的作品包括：《谁的青春不迷茫》、《大鱼海棠》、《从你的全世界路过》、《你的名字》等影片。

　　2. 公司为电影行业的制作和发行龙头公司，是稀缺的优质内容标的，连续三年国产总票房第一。公司2016 年进行了几项重要战略布局和调整，有望面向长期提升项目运营和成本控制能力。1）计划内部培养20 个影视剧制片人，每个人独立操作多个项目，光线高管在项目的核心环节把关。2）控股在线票务平台龙头猫眼，在夯实线上发行能力的同时，有望借助猫眼的分发能力撬动更丰富的产业资源。3）对于非重点业务板块进行战略收缩。

　　3. 预计2017 年业绩继续保持高速增长。公司目前正在制作的电影项目储备丰富，2017 落地的项目预计维持在15 个左右，且主控项目的数量有望提升。王宝强导演+主演喜剧作品《大闹天竺》将于春节档上映，苏有朋导演的大IP 悬疑剧《嫌疑人X 的献身》有望于二季度上映，《笑傲江湖》等影片也将陆续于年内落地。

　　4. 分别上调2016~2017 年的盈利预测14.9%和13.3%至7.46 亿和9.71 亿，分别同比增长85.6%和30.1%。我们看好公司在行业内的资源号召力以及主控项目的扩产潜力。此外，公司通过投资猫眼卡位关键线上发行平台，并通过投资汇聚音乐、动漫、VR 等多个新兴领域的资源。

　　估值与建议

　　维持“推荐”评级，维持目标价16 元。当前股价对应2017 年市盈率为30 倍。

　　风险

　　电影票房不达预期。