世联行：长租公寓与金融业务齐头并进

　　要点

　　我们近日走访了世联行，就公司长租公寓及其他业务进展进行了交流，调研纪要如下：

　　长租公寓业务正常推进。公司于1月份暂停了20 亿元非公开发行，待公司落实详细的长租公寓项目规划后继续推进。公司截至去年底已收获房源近3 万间，进入城市22 个，已顺利完成2016 年目标，其中广州超过1 万间，武汉接近1 万间，两城市合计房源占比超过一半。以广州为例，房源主要分布在地铁沿线，平均租金成本1200-1500 元/间〃月，租金收入约2000 元/间〃月，出租率高达90%。往前看，公司2017 年将继续大力推进长租公寓业务，依托集中式获取房源的优势，力争完成新增10 万间的拓展目标（2016-2017 年合计总目标13 万间）。

　　金融业务稳定发展。公司金融业务主要以家圆云贷为主，去年1-3季度放贷金额同比增长30%，我们预计全年也将维持在此同比区间（放贷金额在35-40 亿元区间）。放贷资金来源方面，由于ABS、P2P 等渠道的资金成本较高，公司在去年多用自有资金支持金融业务，目前公司发放的单笔贷款金额低（5-8 万/单笔），周期短（6-9个月），资金周转较快。往前看，金融业务仍是公司2017 年的工作重点，未来将探索更多放贷人群及对应产品，如租金贷，小额企业贷等，我们预计2017 年放贷总金额将有一定程度同比增长。

　　“互联网+”业务空间广阔。公司“互联网+”业务在2016 年上半年的渗透率不到40%，即不到40%的代销楼盘使用了公司“互联网+”推广服务。看2017 年，在楼市整体大趋势向下的背景下，房企将采用更多的营销手段售楼，“互联网+”业务的渗透率也将继续提升。

　　建议

　　我们维持公司2017/18 年盈利预测不变，公司当前股价对应2017/18 年市盈率分别为20.1 倍/18.2 倍，估值已明显回落，我们继续维持公司“推荐”评级及目标价10.76 元。

　　风险

　　公司新业务推进不及预期。