新宝股份：2016年利润率快速提升，收入稳步增长

　　预测盈利同比增长51.9%

　　公司公布2016 年年度业绩快报：收入69.9 亿元，同比增长10.8%；归母净利润4.3 亿元，同比增长51.9%，完全摊薄每股净利润0.75元，略好于预期。

　　关注要点

　　净利润率大幅提升：1）2016 年净利润率6.1%，同比提升1.7ppt。

　　2）小家电出口市场形成双寡头垄断格局（美的+新宝），出口定价能力提升。此外公司产品开发能力强，ODM 创新产品占比提升。

　　3）内销依托线上销售，收入占比提升。4）人民币贬值对盈利能力有帮助。

　　品类扩张带动收入稳健增长：1）出口市场受益人民币贬值开始复苏。公司积极拓展小家电新品类，产品从西式厨房电器逐渐拓展到吸尘器、净水器、空气净化器、个人护理品等小家电产品。2）内销除依托东菱品牌外，积极开展同外资品牌的合作，摩飞、Barsetto 业务的拓展带来新的增长点。2017 年将拓展个人护理产品的内销市场。

　　中美贸易摩擦风险：作为出口型企业，公司收入~30%来自美国市场，并且没有海外生产基地。如果中美贸易出现摩擦，将对公司有负面影响。由于美国本土没有小家电产能，短期贸易摩擦针对小家电市场的可能性不高。

　　成本上涨压力：1）原材料成本快速上涨，公司通过缩短订单协议价格，锁定原材料的方式规避一部分风险。成本上涨是行业性问题，将向客户转嫁。2）公司运营效率提升以及销售结构改善，依然有望推动利润率继续提升。

　　估值与建议

　　上调2016 年每股盈利预测3%至人民币0.75 元，维持2017/2018年每股盈利预测。2016、2017、2018 年EPS 分别为0.75、0.92、1.11 元。维持推荐评级和人民币20.5 元的目标价，对应22x 2017eP/E。

　　风险

　　汇率波动风险；中美贸易摩擦风险。