东方财富：市场份额继续提升 买入评级

　　投资要点2018Q1净利润增长199%。公司披露2018年一季报，2018年Q1公司营业收入为8.23亿元，同比增长53.6%，归母净利润为3.01亿元，同比增长199.5%，扣非后归母净利润为2.92亿元，同比增长196.3%。公司业绩增长的主要驱动因素为：（1）公司证券业务市场份额进一步提升，经纪业务和两融该业务收入大幅增长；（2）第三方基金销售收入大幅增长。2018年Q1公司毛利率为73.0%，同比提升15.5个百分点，销售费用率为6.6%，同比减少8.0个百分点，管理费用率为38.7%，同比减少12.1个百分点。

　　证券业务市场份额进一步提升。2018年Q1，公司基于自身互联网金融平台以及积累的海量用户优势，进一步提升平台用户向证券业务用户的转化率，为已有证券用户提升更加丰富优质的增值服务，证券业务继续得到快速推进。东方财富(300059) 证券用户规模、股票交易金额及市场份额等同比均实现大幅上升。2018年3月，东方财富证券股票经纪业务市场份额为2.20%（2017年底市场份额为1.98%），在所有证券公司中排名第15位，相比上年同期排名提升了5位，相比于2017年底提升2位。东方财富证券融资融券市场份额为1.03%（2017年底市场份额为0.96%），市场排名第23位，相比上年同期排名提升了22位，与2017年底排名持平。2017年公司完成对证券公司的增资，通过发行可转债以及次级债，募集资金总额（含发行费用）58.50亿元，进一步增强东方财富证券综合实力。我们认为，东方财富证券的核心优势在于其强大的互联网基因，在用户转化率和留存方面，具有天然的优势。

　　第三方基金销售规模继续大幅增长。截止2018年3月底，天天基金网共上线123家公募基金管理人5609只基金产品（2017年12月底该数据为113家公募基金管理人4450只基金产品）。（1）页面浏览量。2018年Q1，天天基金网日均页面浏览量为805万（2017年为569万，2017Q1为412万），其中，交易日日均页面浏览量为1079万（2017年为747万，2017Q1为545万），非交易日日均页面浏览量为285万（2017年为207万，2017Q1为157万）。

　　（2）平台访问用户数。2018Q1，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为172万人（2017年为66万人，2017Q1为58万），其中，交易日日均活跃访问用户数为214万（2017年为82万，2017Q1为73万），非交易日日均活跃访问用户数为92万（2017年为34万人，2017Q1为31万）。（3）销售规模。

　　2018年Q1，公司第三方基金销售平台共计实现基金认申购及定期定额申购交易16482799笔，基金销售额为1637.6亿元，同比增长116.5%，2018年Q1，“活期宝”共计实现申购交易4837372笔,销售额为1012.4亿元。从以上数据可以看出，公司各项业务指标均出现较大幅度提升。我们认为，第三方基金销售平台之间的价格竞争有所缓和，天天基金网权益类基金销售规模在快速提升，我们预计2018年全年东财基金销售业务有望实现快速增长。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，东方财富沉淀和积累的互联网流量优势正与证券业务加速融合，协同效应有望逐步强化。在此推动下，东财的证券业务市场份额有望继续快速提升。我们认为证券业务市场份额或者开户数的提升对于东财未来战略意义重大。我们预计，公司2018-2020年归母净利润分别为13.52亿元、19.78亿元、26.24亿元，EPS分别为0.32元、0.46元、0.61元，对应PE分别为52倍、36倍、27倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。证券业务市场份额提升幅度低于预期的风险；第三方基金销售规模低于预期的风险。