精锻科技：产能逐步提升 增持评级
摘要：
公司动态事项公司发布2017年年报及2018年一季报。2017年全年实现营业收入11.29亿元，同比增长25.62%，归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，同比增长31.28%；2018年一季度实现营业收入3.23亿元，同比增长21.72%，归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比增长16.00%。
事项点评2017/2018Q1业绩总体符合预期，国内外市场收入稳健增长公司2017年及2018年一季度业绩情况总体符合预期。各类产品中，半轴齿轮、行星齿轮、VVT产品、其他产品2017年分别实现销售收入5.01亿元、2.85亿元、0.48亿元、2.80亿元，同比增速达到15.10%、8.05%、31.75%、81.84%，结合齿等其他产品收入增长强劲。从区域来看，2017年国内市场和出口市场销售收入为8.85亿元、2.44亿元，同比增长30.66%、10.20%，2018年一季度同比增速分别为18.82%、24.11%，国内外市场收入保持稳健增长。
年降和原辅材料涨价导致2018Q1毛利率下降，期间费用率保持稳定2017年公司毛利率达到41.09%，较2016年提升0.48pp，其中国内市场和出口市场毛利率分别为39.97%和41.05%，分别上升1.38pp和下降2.98pp；2018年一季度毛利率为40.27%，受产品价格年降、原辅材料价格上涨等因素影响较去年同期下降2.28pp。期间费用方面，2017年、2018年一季度期间费用率为14.19%、15.29%，较同期保持稳定，一季度销售费用率和管理费用率的改善基本弥补了汇兑损失导致的财务费用率上升。
产能逐步提高，天津工厂等多个扩产项目持续推进2017年公司配套格特拉克的自动变速器离合器关键零部件产业化改造项目全面建成投产，配套大众和奥迪齿轮技改项目和配套DQ400E驻车爪/差速器壳体/锥齿轮项目完成设备安装。公司后续仍有包括天津工厂、宁波电控等在内的多个扩产项目，将持续建设新产能解决产能瓶颈，有望不断提高订单完成率。
继大众大连DQ200增量提名信后再获大众天津DQ381项目提名信年底公司获大众大连DQ200结合齿齿轮项目的增量提名信，供货份额由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%，一季度已开始明显增量。近期公司再获大众天津DQ381结合齿齿轮项目100万台套80%配套份额的提名信，预计将于2019年下半年进入批量供货。DQ381主要配套于大众迈腾、帕萨特、奥迪A3、奥迪Q3、斯柯达速派（昊锐）、途安、高尔夫等车型。公司连获大单，表明公司不断实现对国外竞争对手市场份额的替代，综合竞争力获得认可。
投资建议预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为3.11亿元、3.96亿元、4.91亿元，对应的EPS为0.77元、0.98元、1.21元，对应的PE为18.77倍、14.75倍、11.90倍，维持“增持”评级。
