信捷电气：伺服业务快速增长 增持评级

　　业绩高增长，毛利率维持稳定：公司2017年实现营收4.84亿元，同比增长36.81%，实现归母净利润1.24亿元，同比增长23.57%。

　　2018年一季度公司实现营收1.16亿元，同比增长28.76%，归母净利润0.27亿元，同比增长9.65%，归母净利润增速较低的主要原因为公司2018年一季度所得税率为25%，计算公司2018年一季度税前净利润同比增长为22.06%，依旧维持较高增速。2018年公司如能重新获取高新企业资质，所得税提高的影响将会消除。

　　2018年一季度公司毛利率为41.05%，同比降低2.95%，环比降低0.72%，一方面是由于产品结构的调整，毛利率较低的伺服产品销售占比提升，另一方面是半导体，液晶屏等原材料价格有所上涨，预计公司毛利率还是能够维持稳定水平。

　　小型PLC龙头，市占率有望提升：受益于工控行业的复苏，公司PLC产品在2017年实现营收2.26亿元，同比增长36%。2015年公司在国内小型PLC市场中占据5%的市场份额，随着公司持续加强研发投入，加深与客户的合作关系，市占率具备持续提升的空间。除了小型PLC以外，公司也在积极开拓中型PLC产品，将成为新的业绩增长点。

　　打造系统解决方案，增强业务协同：公司借助在PLC领域的优势，积极打造工控自动化系统解决方案。2017年公司实现伺服实现收入1.22亿元，同比增长58%，毛利率30.8%，预计伺服收入的高增速仍将维持。通过PLC产品的优势，公司致力于为客户提供从感知层到决策层到执行层的系统解决方案，充分发挥各产品的协同效应，也能更好的满足客户需求。

　　盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为1.09、1.37和1.73元，，对应PE分别为28.9、23.1和18.3倍，给予增持评级。

　　风险提示：宏观经济增速不及预期，行业竞争激烈