中航沈飞：发展再添动力 增持评级
摘要：
事件：
中航沈飞(600760)公告限制性股票长期激励计划及第一期计划：长期激励计划的有效期为10年，分期实施，每期激励计划实施的间隔期为3年；第一期激励计划的对象为上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干，合计92人，授予股票数量为407.2741万股、授予价格为22.53元/股。
投资要点：
股权激励推出，发展再添动力。公司拟对包括高管、核心管理人员和技术骨干实施股权激励，并通过授予和解锁条件对公司整体业绩和激励对象的绩效评级提出明确要求，实现股东、公司、经营者和员工利益的统一，对提升员工积极性和公司经营活力促进作用明显，公司发展再添动力。
歼击机龙头，远洋战斗力核心支撑。公司是我国歼击机的龙头企业，主要产品包括歼-11、歼-15、歼-16等。歼-11是我国三代军机主力机型并且是远洋巡航编队重要成员；歼-15是我国目前唯一的舰载机型号，是我国航母战斗力的决定性力量；歼-16是重型多用途战机，肩负对地对海攻击任务，是空军远洋作战的火力支撑。在空军和海军加快远洋作战能力建设的背景下，公司机型重要性突出，需求有望持续旺盛。
业绩稳步提升，持续增长可期。公司经营主体沈飞集团2017年实现营业收入184.78亿元，实现净利润6.49亿元，近二年复合增速分别达到15.51%和21.31%，业绩保持快速增长。在公司机型需求迫切、军品采购加速，股权激励提升管理层和员工积极性的背景下，公司业绩快速增长态势有望继续保持。
盈利预测和投资评级：增持评级。公司作为我国歼击机龙头，市场地位和竞争优势突出，股权激励计划进一步激发公司管理层和员工积极性，发展再添动力。不考虑股权激励计划拟新发股份的影响，预计2018-2020年归母净利润分别为8.16亿元、9.65亿元以及11.42亿元，对应EPS分别为0.58元、0.69元及0.82元，对应当前股价PE分别为62倍、52倍及44倍，维持增持评级。
风险提示：1）股权激励计划实施进度和效果不及预期；2）公司产品需求不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。
