金禾实业：实现三氯蔗糖扩产进一步扩大综合竞争优势 买入评级

　　事件：

　　2018年5月16日，金禾实业(002597) （002597）发布公告，变更部分可转债投资项目，将400吨吡啶盐建设项目变更为1500吨三氯蔗糖扩产项目，金禾实业2017年3月投建的1500吨三氯蔗糖项目现已满产，本次扩建后将在原有项目厂房实施技改，预计于2018年底全部完成，技改后金禾实业将拥有3500吨/年的三氯蔗糖设计产能，进一步扩大综合竞争优势。

　　投资要点：

　　基础化工产品价格大幅上涨，公司业绩弹性进一步扩大。公司基础化工产品主要有双氧水、合成氨、浓硝酸等。近期受多地区中小产能停产和检修影响，双氧水出现严重供不应求现象，主要基础化工产品价格同时大幅上涨扩大公司业绩弹性。同时公司年初完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权，为公司带来7374.96万元投资受益。

　　新增1500吨三氯蔗糖产能满产运行同时拟扩增1500吨三氯蔗糖产能，稳固公司甜味剂龙头地位。三氯蔗糖方面，2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能，2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产，目前产能恢复情况尚不乐观，公司2017年二季度完成新增产能1500吨/年投产，并在5月份实现满产运行，2018年5月发布公告拟进一步扩产1500吨三氯蔗糖产能，总计实现3500吨/年产能，公司市占率将达到40%以上，甜味剂龙头地位稳固。

　　拟投资22.5亿元布局循环经济产业园项目，加快实现甜味剂产业一体化进程。公司近期与定远县政府签订投资框架协议，预计总投资22.5亿元分两期开展循环经济产业园项目，一期项目预计投资8-10亿元，实现扩产5000吨/年甲乙基麦芽酚和8万吨/年氯化亚砜扩产等，公司作为行业龙头加快实现甜味剂产业一体化进程，公司综合竞争力持续增强。