天士力：体现公司发展信心 买入评级
摘要：
核心观点：
事件：公司发布第二期员工持股计划草案公司近日发布第二期员工持股计划草案，该持股计划的资金上限为4,094万元，全额认购天士力(600535,股吧)第二期员工持股定向资产管理计划，该计划于二级市场上购买上市公司股票。资产管理计划将在股东大会审议通过本员工持股计划后6个月内，完成标的股票的购买，本期员工持股计划包含15位高管。员工持股计划的锁定期为12个月，存续期为24个月。
二期持股计划金额高于一期，体现高管对公司发展的信心2017年3月31日，公司发布第一期员工持股计划草案，总金额为2,000万元，激励人数为16人，此后2017年6月10日完成股票的购买，成交均价约39.456元/股。本次二期员工持股计划金额为一期的2倍，并且在股价已经有一定的涨幅以后购买，体现了公司对于目前股价的信心，以及长期公司发展的信心。
此前股价上涨为生物药估值修复，潜力产品驱动更长期的发展我们认为此前由于公司生物药板块资产，上海天士力预期赴港上市，带来市场对于公司生物药资产的重估驱动股价上涨。我们认为潜力品种长期驱动公司成长的逻辑还未完全体现。普佑克随着各省的医保推进，预计全年实现3-5亿元的收入，随着未来脑梗适应症的获批将成长为几十亿体量的产品；复方丹参滴丸的糖网适应症处于临床Ⅲ期；PXT3003进入优先审评目录；他达拉非、吉非替尼申报生产。我们认为随着以上潜力品种后续的持续成长，将推动公司的长期发展。
预计18-20年业绩分别为1.51元/股、1.85元/股、2.32元/股公司传统业务稳定，随着普佑克等产品增长业绩中枢上移，布局糖尿病、肿瘤等创新药，长期管线充实。预计公司18/19/20年EPS为1.51/1.85/2.32元（2017年EPS为1.27元），目前股价对应PE28/23/18倍，维持“买入”评级。
风险提示复方丹参滴丸美国FDA补充试验风险；核心产品推广不达预期风险；其它产品研发进度低于预期的风险。
