储蓄国债再成“香饽饽”不是偶然

　　虽然本月10日发行的今年第二期凭证式国债利率相比上一期意外下降，但不出所料再次遭到抢购。今年居民对于国债的偏爱势头显而易见，这从市场角度来看固然有多种因素，比如股市不振、其他品种理财收益率均下滑、互联网金融监管收紧、P2P风险暴露等，但通过更深层分析发现，国债利率下滑仍遭抢购这一现象的背后，或许是央行货币政策转向之下，金融市场出现的某种变化。　　虽然本月10日发行的今年第二期凭证式国债利率相比上一期意外下降，但不出所料再次遭到抢购。今年居民对于国债的偏爱势头显而易见，这从市场角度来看固然有多种因素，比如股市不振、其他品种理财收益率均下滑、互联网金融监管收紧、P2P风险暴露等，但通过更深层分析发现，国债利率下滑仍遭抢购这一现象的背后，或许是央行货币政策转向之下，金融市场出现的某种变化。

　　相比上期，本期国债抢购的火爆程度有增无减，仍不乏“凌晨排队”、“半小时卖光”现象。值得注意的是，此次凭证式国债收益率均有所下滑，3年期凭证式国债利率从4%下降到3.9%，进入“3时代”，5年期也从4.42%下降到4.32%。

　　凭证式国债是储蓄国债的一个典型品种，收益安全稳定，收益率往往随基准利率的变动而调整，比如去年央行5次下调基准存款利率，凭证式国债利率也随之下调，3年期凭证式国债收益率从4.92%下降到4.25%，5年期从5.32%下降到4.67%。但是，基准利率自去年10月以来未再变动，因此，这次凭证式国债利率下调有些出乎市场意料。不过，上一期国债发行时，居民的抢购情绪反映了市场对凭证式国债这类安全的投资品种需求旺盛，所以，本期国债利率下调还是在情理之中。

　　近期权威人士再度发声：“树不能涨到天上，不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长，避免用‘大水漫灌’的扩张办法给经济打强心针，造成短期兴奋过后经济越来越糟。”其实在此之前，市场已经预期全面放松的货币政策已经走到了头，这在6日公布的一季度货币政策报告中也有体现：在该报告中，央行强调了对物价上涨的担忧。

　　央行始终面临着通胀和通缩、经济稳增长和金融防风险的两难困境，市场也在这种局面中摇摆不定。在当前宏观环境下，货币政策放松则很有可能出现滞胀局面，即超发的货币无法拉升经济，反而会抬高物价，而收紧则有可能导致经济进一步衰退。权威人士的发声以及央行近期的举动(长时间未降准、频繁动用短期工具等)或许意味着，央行已经在这种困境中做出了倾向性选择。

　　货币政策一旦收紧，相比其它投资品种，债券的避险功能就会凸显，因此，即使近期负面消息不断，债市还是迅速从下调中回到了牛市通道，而近两期凭证式国债遭遇抢购潮正是表象之一。相比之下，股市、期市、黄金等近期都出现了不同程度的波动：权威人士发声当天，股市随即大跌，上证综指跌去2.55%，跌穿2850关口；期货市场在此前的大涨之后进入回调阶段；黄金走向也出现疲软态势。

　　从这个逻辑上说，上述现象可能不只是暂时的，市场各方都应该做好应对适应这种局面的准备。