前10月IPO企业83%过会仅18家被否 高过会率下的倒霉蛋们因何被“毙”

　　在刚刚过去的10月，是证监会发审和上交所上市委的委员们今年最为忙碌的一个月，一共安排52家企业上会(24家普通板+28家创业板)。

　　与之对应的是，今年超高的过会率，以10月为例，52家上会企业中，仅1家被否，3家取消审核，1家暂缓审议，47家企业成功过会，过会率超过90%。

　　根据研究院的数据统计，在普通IPO板块，今年1月至11月8日，发审委安排企业上会127家，过会企业105家，被否16家，取消审核6家，过会率高达82.7%。今年4月18日至5月30日，甚至出现了IPO审核连续7周过会率100%的“盛况”。

　　而在科创板，至今为止已有94家企业上会，只有国科环宇和泰坦科技两家企业在上市会议上被否，复旦张江暂缓表决。过会率高达96.8%。

　　超高的过会率让上会的企业不再战战兢兢，但仍有一些问题企业不断 “翻船”。

　　哪些券商、地区、行业被否最多？哪些关键因素最容易让企业“翻船”？

　　研究院特地对此进行了统计。

　　A

　　行业榜：5行业全军覆没，

　　专业设备制造业被否最多

　　在今年IPO被否的18家企业中，专业设备制造业成为被否最多的行业，共有3家企业被否。分别是上海奕瑞光电子科技股份有限公司、广东申菱环境系统股份有限公司、南通超达装备股份有限公司。但所属该行业的企业今年有5家通过，过会率仍达到62.5%。

　　最倒霉的是批发业，医疗仪器、生态保护和环境治理业，文教、工美、体育和娱乐用品制造业，医药制造业等5个细分行业，均只有一家企业上会而且被否，导致全军覆没。

　　注：通过率=过会/(过会+被否)

　　B

　　地区榜：广东5家被否高居榜首

　　经济大省广东今年共有29家企业上会，高居各省之冠，但被否企业数也名列前茅。

　　研究院统计显示，今年广东省共有5家企业被否。北京市则以4家企业被否紧随其后，江苏、上海则各以3家被否并列第三。

　　各省中通过率最低的是江西省和陕西省，各有一家企业通过、一家被否，通过率为50%。

　　注：通过率=过会/(过会+被否)

　　C

　　券商榜

　　海通、中泰被否2单

　　在18家被否企业中，最失意的无疑是海通证券、中泰证券，各有两个项目被否。有14券商各有一单项目被否，详情如下。

　　注：通过率=过会/(过会+被否，联合保荐项目按每家0.5计算)

　　D

　　被否原因分析：

　　这些问题最受关注

　　今年以来被否的18家企业，遭否的原因五花八门，但是

　　研究院整理后发现，在众多被否原因中，还是存在很多“共性”。

　　发审委眼中最揉不得沙子的，是公司财务真实性，共有九家企业遭到质疑。如生泰尔，就被要求解释报告期内经销收入的真实性、合理性以及推广费用发生的真实性。奕瑞光电则被要求解释与蓝韵实业交易的真实性，是否存在利益输送；

　　关联交易利益输送是存在最广泛的问题，共有14家企业被问到了关联交易的问题。

　　如果企业毛利率与行业内同类公司差别较大，也非常容易招致发审委的问询，共有10家企业被咨询了类似的问题。

　　监管部门非常关注企业的成长性及业绩可持续性，共有7家企业被询问了相关问题。

　　一些企业存在对大客户、政府、税收、补贴的严重依赖，这也是监管部门非常关心的。共有6家企业遭到了此类质疑。

　　发审委关注的重点问题还有企业自身的内控，有5家企业被提到了相关问题。

　　监管部门对报告期内的法律诉讼、行政处罚也异常重视。

　　“同业竞争”也是监管部门关注的问题，共有3家公司遭到了问询。

　　与往年不同是，“中美贸易摩擦”也成为了发审会或上市委关注的问题，天元宠物、上海奕瑞光电子科技均被要求说明中美贸易摩擦对公司业绩的影响。

　　附一：被否企业关注问题重点

　　1、信利光电

　　信利光电主营业务为集成触控模组、触摸屏、微型摄像模组和指纹识别模组等相关产品的研发、生产和销售。主要产品广泛应用于智能手机等消费类电子产品，以及汽车、工业控制设备、医疗设备、防监控等其他领域。

　　发审委主要关注点

　　和信利半导体是否构成同业竞争；

　　销售和采购价格是否存在不公允；

　　关联交易的必要性和合理性；

　　收入和净利润波动不一致的原因及其合理性；

　　经营业绩发生大幅下滑的因素是否均已消除；

　　针对业绩波动或下滑采取的应对措施；

　　未足额缴纳社会保险金的原因及合理性；

　　应补缴的相关金额及对发行人净利润的影响；

　　职工人数减少的原因及合理性；

　　对客户同时进行采购和销售的合理性，是否存在重大依赖；

　　相关专利诉讼问题等。

　　2、超达装备

　　超达装备主要从事汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的研发、生产与销售。

　　发审委主要关注点

　　大额现金收支的原因；

　　现金管理内控制度整改及整改后运行时间、运行效果；

　　成本核算相关内控制度存在薄弱环节的原因及整改情况；

　　外销收入占比约50%，境内外销售毛利率差异的原因及合理性；

　　出口报关单载明的运保费和实际结算的运保费存在较大差异；

　　美国加征关税后，持续盈利能力问题；

　　延长付款期的原因及合理性；

　　存货跌价准备计提是否充分；

　　质疑同业竞争或利益输送；

　　一致行动人认定问题等。

　　3、天元宠物

　　天元宠物2016年7月挂牌新三板，2017年5月就退出新三板，其后准备冲击A股。天元宠物的主营业务为宠物用品的设计研发、生产和销售。

　　发审委主要关注点

　　产品主要以ODM/OEM贴牌方式在境外销售，外协加工问题；

　　主要外协厂商与发行人是否存在关联关系；

　　猫爬架生产线调整，对发行人产能的影响；

　　自产产品毛利率显着高于外协产品毛利率，外协产品销售金额占比逐年大幅上升的原因及合理性；

　　综合毛利率与可比公司差异的原因及合理性；

　　证明是否与其披露的“设计研发”核心竞争力相匹配；

　　专利的性质、内容，获取方式；

　　新三板挂牌期间信息披露遗漏关联交易等事项；

　　自产和外协前五名供应商及采购金额存在较大差异的原因；

　　关联方及关联交易的披露是否真实、准确、完整；

　　境内收入大幅增长，主营业务毛利率呈下滑趋势；

　　中美贸易摩擦对未来经营业绩的影响；

　　购买三家子公司后又由原出售人购回，是否存在关联关系。

　　4、苏州规划设计

　　资料显示，苏州规划设计是一家提供涵盖城乡规划、市政规划、交通规划、景观规划、建筑工程设计、市政工程设计、景观工程设计等规划设计和工程设计服务的公司。

　　发审委主要关注点

　　持续盈利能力问题；说明发行人和全国同行业相比的行业竞争优势和核心竞争力；

　　采用完工百分比法确认收入，各阶段收入波动与合同量是否匹配；

　　说明资金结算比例是否能够反映各阶段工作量的合理性；

　　相关合同收费情况在不同阶段差异较大的原因；

　　总体规划业务的获取方式，收入占比较高的原因；

　　说明工程设计毛利率低于同行业的原因及合理性；

　　人工成本问题；规划设计业务毛利率较高的原因及合理性；

　　2019年度是否存在业绩下滑的风险；

　　招投标问题；对苏州市规划局及其下属单位是否存在重大依赖；

　　存在应履行而未履行招投标程序的项目，且惠州分公司曾受到行政处罚。

　　5、西安瑞联新材料

　　瑞联新材主营液晶显示材料、有机电致发光材料、医药中间体及其它精细化学品的研制、开发、生产和销售。

　　发审委主要关注点

　　核销深圳市盈方泰科技发展应收账款的合理性，是否损害发行人及其他股东利益；

　　实际控制人之一刘晓春转让所持深圳瑞联股权时的原因、转让真实性；

　　偿还补偿款的资金来源，是否具有偿债能力；

　　发行人财务是否独立，相关内控是否健全并有效运行；

　　外协供应商问题；是否存在关联交易非关联化情形；

　　是否存在关联关系，是否存在利益输送；

　　综合毛利率整体水平高于同行业；盈利能力的可持续性；

　　销售方式包括贸易商模式和直销模式；

　　存在通过市场拓展服务机构拓展业务并支付相关费用的情形。

　　6、广东申菱环境系统

　　公司是一家以空调制冷及其相关应用领域为方向，集研发设计、生产制造、营销服务、工程安装、运营维护于一体的现代化企业。

　　发审委主要关注点

　　业绩大幅增长的原因及合理性；对华为是否存在重大依赖；

　　毛利率与同行业可比公司相比是否存在差异；

　　供应商是否存在为发行人承担成本费用、利益输送等情况；

　　发行人政府补助金额较高，是否有重大依赖；

　　补偿款会计处理是否符合企业会计准则；

　　应收款项余额逐年增加，占收入比重较高，且逾期金额也逐年增加；

　　实控人涉及多起受贿罪案件，内控制度是否健全并有效运行。

　　7、北京生泰尔科技

　　公开资料显示，生泰尔是国内少数几家在兽用中药制剂与兽用生物制品领域均具有独立研发能力及领先技术优势的动物保健品企业之一，尤其在兽用中药领域，公司处于行业领先地位。

　　发审委主要关注点

　　直销收入的真实性、可持续性；

　　同类品种的养殖客户在采购品种上存在差异的原因及合理性；

　　直销客户和经销客户的单价差异较大的原因及合理性；

　　报告期内经销收入的真实性、合理性；

　　第三方回款比例较高的原因及合理性；

　　相关内控制度是否健全并有效执行；

　　说明主要产品毛利率变动的原因及合理性，与同行业可比公司同类产品毛利率情况是否一致；

　　主要产品毛利率是否呈下滑趋势，对发行人持续盈利能力的影响；

　　推广费用发生的真实性；

　　是否存在通过压缩人工成本、费用等方式调节利润的情形；

　　原材料供应商数量较多，且集中度不高；

　　部分供应商为个人、农村合作社等主体，采购交易的规范性、真实性和可验证性。

　　8、深圳警翼智能科技

　　公开资料显示，公司系一家专注于提供智能执法装备及执法信息化整体解决方案的国家级高新技术企业，主营产品为执法记录仪、采集工作站及电子证据管理平台软件。

　　发审委主要关注点

　　说明发行人经销占比较高及经销商销售大幅波动的合理性；

　　直销方式下采用外购技术服务模式的合理性及必要性；

　　与技术服务商相关的内控制度是否健全并有效执行；

　　是否对外协或ODM整机采购商存在重大依赖；

　　自主生产与ODM两种模式对发行人生产经营及财务状况的影响；

　　维持高毛利率的可持续性。

　　9、上海奕瑞光电子科技

　　资料显示，公司主营业务为数字化X线探测器的研发、生产、销售与服务，产品可以广泛应用于医疗诊断、工业无损检测、安防检查等领域。

　　发审委主要关注点

　　关联方与发行人是否存在同业竞争；

　　与关联方发生资金往来的原因及合理性；

　　与蓝韵实业交易的真实性，是否存在利益输送；

　　各种产品毛利率变动的原因及合理性；

　　持续盈利能力问题；

　　采购价格的公允性，是否存在利益输送等；

　　是否对深天马构成重大依赖；

　　中美贸易摩擦对发行人经营状况及财务状况的影响；

　　两次股权激励价格差异较大的原因等。

　　10、江西3L医用制品

　　主营业务为一次性无菌医用高分子制品的研发，生产和销售。

　　发审委主要关注点

　　前次首发申请未通过发审会审核相关事项的整改落实情况；

　　现有内控制度是否健全且有效运行；

　　以直销为主，经销模式销售占比逐年提升；

　　是否存在商业贿赂情形；

　　是否存在通过经销商囤货调节收入的情形；

　　销售费用率显着高于行业可比公司；

　　是否存在以业务宣传名义进行商业贿赂等不正当竞争的情况；

　　应收账款余额占同期营业收入的比例较高；

　　综合毛利率高于行业可比公司平均水平，直销与经销模式毛利率存在差异；

　　报告期存在因产品质量问题受到行政处罚的情形等。

　　11、中孚泰

　　公司以声学装饰工程技术和声光电集成技术的研发及应用为核心，向客户提供包括声环境工程规划设计，声学装饰施工，声光电集成，设备配置为一体的建筑声学工程整体解决方案。

　　发审委主要关注点

　　发行人关于招投标相关制度建设，是否完善健全；

　　采取成本法确认完工百分比的原因及合理性；

　　部分项目完工百分比与回款进度差异较大的原因；

　　收入季节性较强的原因及合理性；

　　综合毛利率高于同行业可比公司；

　　劳务成本发生的真实性、合理性；

　　应收账款余额较大以及逐年增加的原因及合理性；

　　是否存在关联方非关联化的情形等。

　　12、扬瑞新材

　　发行人主营业务为食品饮料金属包装涂料的研发，生产和销售，主要产品包括三片罐涂料，二片罐涂料和易拉盖涂料等，最终应用于包括红牛，养元，露露，旺旺，娃哈哈，银鹭，加多宝，王老吉，雪花啤酒，百事可乐等知名饮料，啤酒，食品的金属包装。

　　发审委主要关注点

　　对第一大客户【奥瑞金(002701)、股吧】销售占比较高，相关问题；

　　奥瑞金（002701）通过子公司鸿辉新材入股发行人的商业合理性；

　　罗刚因香港身份由方雪明和薛秀代持晨继化工股权的合理性；

　　实际控制人陈勇曾在发行人竞争对手苏州PPG任职十余年，是否存在损害所任职单位利益的情形；

　　核心技术的形成、发展过程；

　　关联交易，关联方资金拆借，客户供应商重叠等问题；

　　2018年毛利率下降的原因及其合理性；

　　综合毛利率明显高于同行业公司的原因及其合理性。

　　13、上海艾融软件

　　自主知识产权的金融应用平台软件产品，互联网金融领域的金融IT解决方案供应商。

　　发审委主要关注点

　　综合毛利率、净利润率均高于同行业可比上市公司水平；

　　不同客户人月单价差异较大的原因及合理性；

　　各期有效人月工作量的确认依据；

　　人均薪酬、技术及研究人员人均成本低于同行业可比上市公司的原因及合理性；

　　主要客户占比较高是否属于行业惯例，发行人对主要客户是否存在重大依赖；

　　核心竞争力、市场开拓能力、与主要客户的稳定性及可持续性；

　　是否存在商业贿赂或不正当竞争等情形；

　　共同控制人意见不一致情形下的解决机制；

　　关联公司是否存在为发行人分担成本、费用等情形；

　　子公司与公安部第一研究所进行居民身份证认证业务合作的相关问询。

　　14、泰恩康

　　公司主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。

　　发审委主要关注点

　　说明核心代理产品授权的稳定性、代理业务的可持续性；

　　说明“一致性评价”、“带量采购”、“两票制”政策的影响；

　　是否存在商业贿赂或者其他利益输送的情形；

　　完工百分比法确认技术服务收入相关问题；

　　收购天福康、武汉威康形成商誉的确认情况；

　　商誉减值计提是否准确、充分等。

　　15、海湾环境科技

　　海湾环境主要为石化、化工等行业企业排放的VOCs等大气污染物治理提供综合解决方案，具体而言，公司根据客户的需求和工况条件，进行工艺开发、方案设计、系统集成等，提供定制化系统。

　　发审委主要关注点：

　　是否存在股份代持或其他利益输送情形；

　　报告期内多名高管先后离职的原因及合理性；

　　收购海湾工程51%股权仅一年，即以相同价格回售原股东的商业合理性；

　　各细分产品及业务未来的市场前景及可持续性；

　　发行人客户较为集中，部分客户同时为供应商；

　　发行人应收账款余额较大且持续增长；

　　存货余额出现一定波动；存货跌价准备计提是否充分。

　　16、墨迹天气

　　公司主营业务为基于移动互联网平台的气象信息服务和广告信息服务，通过移动工具应用“墨迹天气APP”为用户提供免费的天气预报、时景社区、生活资讯等服务，以向用户展示或推荐品牌广告和效果广告的方式为各类商业广告客户提供基于移动互联网平台的广告营销服务，并向用户销售与气象信息服务相关的智能硬件等产品。

　　发审委主要关注点：

　　发行人运营的网站、“墨迹天气APP”存在未经其许可违规发布互联网新闻信息，被责令限期整改的情形。

　　发行人通过自主收集及第三方途径获取用户数据及标签，并利用数据进行商业化变现，发行人于2019年7月16日收到APP专项治理组发出的《关于APP收集使用个人信息相关问题的通知》，APP专项治理工作组要求发行人就收集使用个人信息中存在的问题进行整改。

　　报告期内发行人互联网广告信息服务收入占比超过95%。

　　报告期内与发行人存在直接或间接股权关系的客户(阿里、苏宁、腾以下称“股权相关方”)直接或间接贡献收入金额及占比较大。

　　17、国科环宇

　　国科环宇是一家航天关键电子系统解决方案提供商，是我国载人航天、北斗卫星导航系统、高分辨率对地观测系统等国家重大科技专项关键电子系统的核心供应商。

　　上交所上市委关注重点：

　　公司直接面向市场独立持续经营的能力。

　　公司会计基础工作的规范性和内控制度的有效性。国科环宇2019年3月在北京产权交易所挂牌融资时披露的经审计2018年母公司财务报告中净利润为2786.44万元，2019年4月申报科创板的母公司净利润为1790.53万元，两者相差995.91万元。

　　三是关联交易的公允性。

　　18、泰坦科技

　　泰坦科技是一家立足于中国的科研领域，聚焦于科研创新“实验室场景”，以科研试剂、科研仪器及耗材、实验室建设及科研信息化服务三大产品体系为基础，专注于为科研工作者、分析检测和质量控制人员提供一站式科研产品与集成配套服务的科学服务综合提供商，并已逐步成为国内科学服务业的领先企业。

　　上交所上市委关注重点：

　　发行人对业务模式和业务实质的披露。

　　发行人核心技术及其先进性和主要依靠核心技术开展生产经营的情况。

　　。

　　根据

　　研究院的不完全统计，今年1月1日以来，共有72家曾被否企业出现在IPO排队名单中。目前已有13家企业传统IPO上会， 6家企业上会科创板上市审议会。

　　有市场人士表示，按照以往的经验，二次上会的企业，过会率会较高。因为在被否之后，并不是每一家公司都选择再次提交IPO申请，中介机构一般会根据发审委的反馈给企业建议，把握不大的中介机构也不愿意做。剩下的基本都是好项目。

　　但情况在今年发生了变化，今年以来二次上会的13传统IPO企业中，10家通过，3家被否，通过率为77%。低于全年83.33%过会率。“二次上会高通过率”的定律被打破。

　　附二：科创板IPO周报(11月3日-11月8日)

　　(一)项目总览

　　截至2019年11月8日，科创板申报企业总计175家，剔除51家已上市企业、13家注册生效企业、1家不予注册企业(恒安嘉新)、2家终止注册企业(利元亨、世纪空间)、14家终止企业，排队企业共计94家。详情如下：

　　(二)项目动态

　　11月3日至11月8日，科创板企业状态变动如下：

　　二、下周提示

　　1、首发上会(6家)

　　截至11月14日，共有6家企业首发上会。详情如下：

　　2、新股申购(3家)

　　截至11月11日，共有2只新股可供申购。详情如下：

　　三、本月详情

　　1、新增受理(5家)

　　本周新增受理企业5家。截至11月8日，上交所科创板股票发行上市审核系统显示，目前处于“已受理”状态的企业有10家。详情如下：

　　2、新增终止(0家)

　　截至11月8日，上交所科创板股票发行上市审核系统显示，目前终止企业总数达到14家。本周无新增终止企业。详情如下：

　　3、新增中止(1家)

　　上交所科创板股票发行上市审核系统显示，截至11月8日，科创板共有11家审核中止的企业。本周新增1家中止企业。详情如下：

　　4、问询更新(12家)

　　上交所科创板项目动态显示，截至11月8日，上交所科创板“已问询”状态的企业共有49家，其中12家为本周更新。详情如下：

　　5、上会审核(4家)

　　本周共有4家企业首发上会，全部通过。详情如下：

　　截至11月8日，处于“通过”状态的企业共有8家。罗克佳华过会后因补财报中止。详情如下：

　　6、新增提交注册(4家)

　　本周共有4家企业提交注册。截至11月8目，目前科创板处于“提交注册”状态的企业共有15家。详情如下

　　7、新增注册生效(9家)

　　本周新增注册生效企业4家。截至11月8日，目前处于注册生效状态，暂未上市的企业有13家。详情如下：

　　8、注册被否(0家)

　　本周无注册被否企业。截至11月8日，共有1家注册被否企业。详情如下：

　　9、新股上市(10家)

　　本周新股上市10家。截至11月8日，目前科创板已有51只股票上市。详情如下：

　　附三、传统IPO最新进程

　　一、项目总览

　　截至2019年11月8日，中国证监会首发排队企业419家，其中已过会23家，未过会396家。未过会企业中正常待审企业391家，中止审查企业5家。详情如下：

　　11月4日至11月8日，传统IPO企业状态变动如下：

　　注：过会率=通过家数/安排上会家数其中安排上会家数=通过+未通过+暂缓表决+取消审核

　　2019年1月至11月8日，发审委安排上会127家，过会企业105家，过会率82.7%。本周安排6家IPO企业首发上会，其中2家取消审核；4家上会企业全部通过。

　　二、下周提示

　　1、首发待审(5家)

　　2、新股申购(8家)

　　3、新股上市(1家)

　　三、本周动态

　　1、新增预先披露(4家)

　　证监会官网披露数据显示，本周有4家预先披露企业，全部为创业板企业。详情如下：

　　2、新增预先披露更新(6家)

　　证监会官网披露数据显示，本周有6家企业预先披露更新，其中主板、中小板、创业板各2家。详情如下：

　　3、新增终止审查(0家)

　　截至11月8日，2019年度首次公开发行股票申请终止审查企业共有70家。其中，主板25家，中小板12家，创业板33家。本周无新增终止企业。详情如下：

　　数据来源：证监会官网

　　4、新增中止审查(0家)

　　截至11月8日，在会中止审查企业共有5家。其中主板3家、中小板2家。本周无新增中止企业。详情如下：

　　数据来源：证监会官网

　　5、上会审核(4家)

　　统计数据显示，本周安排6家IPO企业首发上会，其中2家取消审核；4家上会企业全部通过。详情如下：

　　6、过会待发(23家)

　　截至11月8日，共有过会未拿批文企业23家，其中主板7家，中小板8家，创业板8家。详情如下：

　　主板7家

　　中小板8家

　　创业板8家

　　7、核发批文(4家)

　　本周核发批文4家，其中主板1家、中小板1家、创业板2家。详情如下：

　　8、新股申购(3家)

　　9、新股上市(3家)

　　附四、券商龙虎榜

　　科创板：

　　统计显示，截至11月8日，94家排队企业(不包括已上市、注册生效、终止及不予注册企业)分布于36家保荐机构，其中中金公司以总数12家排名榜首，华泰联合位居第二。详情如下：

　　数据来源：证监会官网，联合保荐项目按0.5家计算

　　截至11月8日，36家保荐机构中排名前十的券商市场占有率72.34%，券商行业承销融资业务集中度较高。中金公司拔得头筹，市场占有率近13%。

　　普通板：

　　研究院统计显示，截至11月8日，普通板419家企业分布于64家保荐机构，其中中信建投（601066）有39家排名榜首，中信证券26.5家位列第二，招商证券22.5家排名第三。详情如下：

　　数据来源：证监会官网

　　研究院统计显示，截至11月8日，64家保荐机构中排名前十的券商市场占有率58.47%。中信建投继续领跑，市场占有率超9%。

　　附五、区域排行榜

　　科创板：

　　研究院统计显示，截至11月8日，94家排队企业(不包括已上市、注册生效、终止及不予注册企业)分布于17个省市地区(另有2家注册于境外地区)。详情如下：

　　数据来源：证监会官网

　　统计显示，截至11月8日，94家排队企业中前五地区集中度为70.21%，头部效应明显，发达省份“霸屏”。详情如下：

　　普通板：

　　统计显示，截至11月8日，419家企业分布于29个省市地区，其中浙江77家位列榜首，广东71家排名第二，江苏有62家位列第三。详情如下：

　　数据来源：证监会官网