光大证券--非银行金融行业周报：《证券法》正式落地 保险改革持续深化

　　【研究报告内容摘要】

　　本周行情回顾:本周上证综指上涨5.4%,深证成指上涨5.5%,非银行金融指数上涨6.3%,其中保险指数上涨4.0%,券商指数上涨8.0%,多元金融指数上涨8.9%,恒生金融行业指数下跌0.8%。2020年初至今,上证综指累计下跌0.5%,深证成指累计上涨11.0%,非银行金融指数累计下跌2.6%,落后上证指数2ppts,落后深证成指14ppts。

　　行业观点:本周日均股基交易额为11223亿元,环比上升30%。两融交易额占A股成交额比例11.0%,环比上周下跌0.3ppts。

　　券商:本周新《证券法》正式落地,注册制正式推行,资本市场底层设施完善。受全球疫情影响,国债收益率快速下降,全球无风险利率受疫情影响下行,市场流动性充足。券商受益于注册制推行与Beta属性双重影响,再度跑赢大盘。

　　44家券商发布2月月报,收入净利大涨。2020年前两个月,有同比数据的42家上市券商累计收入为494亿,同比增加16%;累计净利润为206亿,同比增加18%。我们认为,前2月股市成交火热,累计股基成交额为3.26万亿,同比大增97%,按照行业最新公布数据推算净佣金率2.88?计算,行业整体经纪业务收入约为187亿元;两融余额维持高位,上证综指、深证成指、中小板呈现分化态势,股权质押规模保持平稳,受疫情影响,股债融资规模下滑,但全年受《注册制》落地影响,不改长期向好趋势。伴随金融市场对外开放持续推进,外资资金入市可期;再融资新规实施、基金投顾试点改革、创业板注册制实施提上议程,资本市场衍生对冲工具完善,预计在2020年资本市场持续改革推进下,券商将首先受益于政策红利,业绩有望再创新高。建议关注受政策红利影响更大的龙头券商及近期有补充资本金计划、夯实资本的券商。

　　保险:中国银保监会发布《关于加快推进意外险改革的意见》。主要内容有:1)推进市场化定价改革。主要包括健全意外险精算体系、建立产品价格回溯调整机制、编制意外险发生率表、大力推动产品自主创新等;2)强化市场行为监管。主要包括集中整治市场突出问题、健全市场行为监管制度、建立健全信息披露机制、加强反保险欺诈工作等;3)夯实发展根基。主要包括加强和改进监管、加快推进标准化建设、建立反保险欺诈长效协作机制等。

　　我们认为,新规具有以下作用:1)市场机制:意外险费率的形成机制更加科学,责任准备金监管进一步强化,风险得到有效防范。2)产品服务:产品与服务升级,满足更多场景、人群的需求,推进“意外险+服务”的创新模式。3)监管监督:遏制搭售、捆绑销售、手续费畸高、财务业务数据造假的违法行为;健全团体意外险与的监管制度;市场主体意外险的披露将更加完善。

　　投资建议保险:推荐中国平安,中国人寿（601628）,中国人保（601319）,新华保险（601336）;券商:推荐中信证券,海通证券,华泰证券,建议关注中金公司;多元金融:关注宇信科技（300674）;

　　风险提示:宏观经济增速大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险