牛市趋势未改 下半年“周期+科技”主线配置逻辑不变

　　8月20日，周五开盘，三大股指集体低开，盘初市场短暂下探后反弹，之后指数再度开启震荡下挫走势，沪指跌超1.5%，创业板指大跌超3%。午后A股于低位震荡整理，尾盘锂电池概念发力带动人气回暖，三大股指均有所反弹。周五开盘，三大股指集体低开，盘初市场短暂下探后反弹，之后指数再度开启震荡下挫走势，沪指跌超1.5%，创业板指大跌超3%。午后A股于低位震荡整理，尾盘锂电池概念发力带动人气回暖，三大股指均有所反弹。

　　再看今日盘面热点：电信运营、矿物制品、化肥行业、券商信托、玻璃陶瓷、机械行业、钢铁行业等涨幅靠前，医疗行业、日用化工、酿酒行业、文教休闲、食品饮料、医药制造、工艺商品等跌幅靠前。

　　光大证券表示，在存量博弈的市场环境下，要格外重视安全边际，8月以来，重点提示“警惕热门赛道拥挤风险”，建议对成长板块要以长期马拉松对待，而不是短跑思维；并反复强调要“均衡配置”，而非将资金快速腾挪到某一个热点方向。结构性机会仍为近期投资主题，具体配置中，推荐高端制造业中的工程机械；消费中的家电、食品等。对于券商板块，短期需观察资金的持续性，如果不出现大幅回调，则有望成为市场主线。

　　山西证券表示：目前市场依旧以存量博弈为主，前期涨幅较大标的出现资金获利了结现象，指数短期将延续震荡格局。国内疫情影响将逐步消退，结合往年9月和10月服务业消费旺季表现来看，服务业相关消费将迎来反弹，A股相关题材或将见底。长期来看，A股整体估值依旧处于低位，科技行业持续维持高增速，消费题材仍有回暖空间，A股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势延续。

　　很明显，三大指数已经形成了调整共振，趋势已经和盘托出，在没有新的变化以及政策驱动下，短期调整不会快速结束，期间或有反复，但整体重心下行趋势或将延续。而后期需要重点关注的货币政策的变化，如果宽松预期有所提升，那么下半年的低吸机会可能也会随时出现。在这样的情况之下，投资者如何把握掘金机会？

　　太平洋证券：基本面向好：当前国内经济面临产业链传导不畅、效供给放慢等问题，然而政策早已“先行”：无论是全面降准、财政积极、保量控价还是先立后破等均有利于下半年“有效供给”扩张，从根本上促成国内经济复苏的可持续性。我们预计2021年国内经济两年CAGR将由5%底部呈现趋势向上的态势。微观层面，ROE亦将受益于净利率、资产周转率“两条腿”走路趋于改善，进而对A股基本面形成支撑。

　　流动性剩余：国内宏观流动性偏松，一是专项债加速，社融增速大概率企稳反弹；二是为了降低中下游企业综合成本，促进产业链传导，全面降准之后甚至可能降息；三是倘若政策有效，M1有望掉头回升，叠加QE溢出效应，市场流动性剩余或趋于明显。估值整体来看，周期、消费、成长及金融估值分位数分别为：42%、53%、30%和0%，虽有分化，但未见极致。情绪面，干扰因素减少，但疫情仍存在不确定性。

　　市场研判：我们判断当前市场具备反转动力，下半年一旦政策有效性得到验证，有效供给扩张将加速经济复苏，叠加M1掉头向上及Delta疫情担忧缓和，市场甚至有望迎来一轮普涨行情。

　　配置建议：维持“周期+科技”主线配置逻辑不变：一方面，本轮“超级周期”将经历四个阶段，当下我们尚处于“供给弹性不足”的第二阶段，后续仍具备持续配置空间；另一方面，低碳、半导体、新能源等成长无论从政策扶持、需求增长还是盈利弹性均具备较高确定性和可持续性，考虑到流动性剩余显现，未来仍具备“戴维斯双击”的动力― ―综上，把握周期与成长“交融”的时代机遇，既享受周期属性带来的盈利弹性，又得益于成长属性所提供的长期需求赛道！

　　下半年仍需关注四个方面变化：一是短期供应链传导不畅，叠加政府控价或一定程度压制周期表现；然而一旦M1拐头向上，周期中长期配置价值将更为凸显；二是谨慎10年期国债收益率重拾上行通道，或将压制“高估值成长股”表现，我们目标是筛选出能“穿越”利率上行周期的成长行业；三是留意M1与10年期国债“双升”对银行、券商带来的盈利弹性及趋势配置机会；四是留意伴随CPI、消费能力及M1回暖，可选消费的配置价值也将逐步显现。