三季报大考临近 周期股“计算器”还能按多久

　　价格乘以产能，简单按几下计算器，就能估算出未来一段时间的净利润。在今年产品价格不断上涨背景下，市场普遍给予周期股很高的净利润预期。

　　市场人士表示，目前，周期股股价与商品价格走势分化，最赚钱的行情已过。周期股的上涨逻辑将要面临三季报大考，在后市结构分化过程中，关注具备中长期成长性的品种。

　　· 本报记者 牛仲逸

　　最赚钱的行情已过

　　众所周知，周期类公司今年很赚钱，但盈利一旦不符合市场预期，其结果就是股价大跌。

　　10月8日晚间，山东海化（000822）发布三季报业绩预告，预计2021年前三季度净利润4亿元-4.4亿元，去年同期亏损1.09亿元。但这份业绩预告，并未扭转山东海化近期的连跌走势。10月11日，山东海化跌停。

　　远兴能源（000683）的情况类似，10月11日股价下跌3.65%。10日晚间公司在三季报业绩预告中表示，预计前三季度净利润20.3亿元-21.3亿元，上年同期为亏损5288.28万元。

　　与此同时，上述两家公司产品的期货价格――纯碱期货仍在上涨。10月11日，纯碱主连期货合约盘中最高升至3544元/吨，创上市以来新高。

　　市场人士表示，从历史经验看，当周期股股价与商品价格走势背离时，往往意味着最赚钱的行情已经过去。

　　除了自身业绩考验，周期股还要面临场内资金分流。“站在当前，2月以来持续调整叠加估值合理，三季报落地有望带来价值股的估值切换行情。”浙商证券（601878）策略分析师王杨表示，对价值股而言，三季报落地或将驱动估值切换行情。以2010年以来各个行业的上涨概率为统计口径，四季度银行、家电、食品饮料等价值股上涨概率较高。背后的原因是价值股作为盈利相对稳定的品种，随着三季报逐步披露，开始进行估值切换。

　　10月11日，招商银行、【平安银行(000001)、股吧】等低估值个股纷纷大涨。

　　三维度看后市

　　对于周期股后市走势，机构人士表示，要从不同的时间维度看待。短期看供需（景气）和三季报支撑，中期看宏观经济（GDP增速）和四季报预期，长期看“双碳”政策促使行业分化。

　　短期而言，行业供需和政策调节都会影响周期股的价格，但短期内依然是景气决定股价。如果高景气能够得到三季报验证，后市仍有反弹需求。中期需考虑2021年的业绩高基数效应导致2022年的业绩增速受限。长期看，“双碳”政策将导致周期股的分化，“双碳”政策代表了长期政策趋势，将改变能源和产业结构，只不过在过渡期内传统能源依然扮演重要的角色，可能由于各种因素而面临紧缺局面。

　　回顾这波周期股行情，内部结构可分为两大类。一类是黑色系、传统工业金属、部分化工品，它们的上涨起点是由涨价、盈利驱动开启的。另一类是锂、钴、镍等能源金属小品种，它们是跟随电动车大浪潮，估值率先驱动，而后再有业绩催化和验证。

　　对于后者，业内人士表示，市场关注点从其单纯的周期性向背后的新能源属性过渡，产业趋势的重要性大于单纯的宏观波动，长期成长性成为主要的投资逻辑。同时，在能源转型过程中，光伏、水电、风电等非化石能源的消费占比会大幅提升，相关新能源金属需求空间极大。因此，具备成长性的资源股仍可逢低布局。