浙商证券：维持平安银行“买入”评级 目标价33.03元

　　浙商证券发布研究报告称，维持平安银行“买入”评级，预计2021-23年归母净利润同比增长28.25%/15.11%/15.33%。维持目标价33.03元，对应21年PB2.0x，现价对应21年PB1.14x，现价空间72%。

　　浙商证券主要观点如下：

　　1、营收利润双双报喜。

　　(1)营收增速如期回升。21Q3单季度营收同比增长11%，增速较21Q2回升5pc。主要驱动因素来自于非息收入贡献提升。

　　(2)利润增速创出新高。21Q1-3累计利润同比增长30%，较21H1继续加速，超出市场预期。且利润增速创2015年以来新高，预计将领跑上市银行。

　　2、资产质量有惊无险。

　　(1)“有惊”在于：①关注率和逾期率波动，21Q3平安银行关注率、逾期率分别较21H1上升41bp、15bp。②新一贷不良率环比上升20bp。

　　(2)“无险”在于：①关注和逾期波动，判断是个案加强认定影响，推测在年初规划内，且抵质押充足、减值充足，预计不会对盈利造成更大冲击。排除个案影响，推测整体资产质量指标仍然向好。

　　②新一贷不良率上升，推测是由于Q3进行了ABS转让导致分母变小，而非实际风险情况变化。除此以外，不良率、不良生成率等指标延续了2019年以来的改善趋势，拨备覆盖率+9pc。

　　3、财富管理中收提速。

　　21Q1-3实现财富管理手续费收入64亿元，同比增长20.5%，增速较21H1回升8pc。聚焦零售客户增长，21Q1-3开放银行实现互联网获客283万户，对整体获客量的贡献持续超30%，开放银行客户拓展卓有成效。零售AUM同比增长23%，增速较21H1放缓6pc，推测受市值波动、产品转型等阶段性因素影响。考虑集团综合金融优势和平安银行“五位一体”新模式，该行继续看好平安银行财富和私行业务的长期成长性。