灵活把握供货节奏 金地集团盈利能力持续修复

　　金地集团

　　销售额逆势增长，盈利能力持续修复

　　事件：公司公布2021年业绩快报。2021年全年，公司预计实现营业收入992.32亿元(未经审计，下同)，同比增长18.16%；实现归母净利润94.63亿元，同比下降8.99%；实现基本每股收益2.10元/股，同比下降8.70%。

　　灵活把握供货节奏，销售额逆势增长

　　2021年全年公司实现签约金额2867.1亿元，同比增长18.15%，实现签约面积1377万平方米，同比增长15.25%，全年销售均价为20821.35元/平方米，同比增长2.51%，销售规模增幅处于行业领先水平。公司全年的销售金额在克而瑞榜单中位居第11位，较上一年度上升2名。自2021年下半年，居民购房意愿下降，市场遇冷，公司灵活把握供货节奏，同时受益于良好的品牌力，金地集团成为为数不多完成年初销售目标的房企之一。

　　市场下行导致增收不增利，四季度营业利润率已回升

　　2021年全年，公司预计实现营业收入992.32亿元，同比增长18.16%；实现营业利润160.60亿元，同比下降21.07%；实现营业利润率16.18%，同比下降8.04pct，公司全年业绩略低于市场预期。本年度增收不增利主要归因于政策偏紧，市场下行，各房企均存在存货减值的压力，整体项目结转规模下降，同时公司部分高地价低毛利的项目集中交付，使得结算毛利率不及预期。2021年Q4单季度，实现营业收入453.48亿元，同比增长4.15%；实现营业利润95.43亿元，同比增长11.37%；营业利润率21.04%，较去年Q4增长1.36pct。整体来看，全年营业利润率呈V型，自第二季度触底后逐步回升。

　　拿地趋于谨慎，重视土地质量

　　在“两集中”供地的背景下，2021年土地市场由热转冷，公司随市场状况适当调整拿地节奏，上半年利用多元化投资方式获取土地81宗，下半年以来土地投资放缓，共获取土地22宗。整体来看本年度金地集团拿地趋于谨慎，全年新增土储建筑面积1521万平方米，同比下降8.21%；总地价1151亿元，同比下滑14.74%；拿地均价7567.39元/平方米，同比下降7.12%。深耕广拓战略的指引下，共布局全国86个城市，其中公司对一二线核心城市进行深耕，对优质三四线城市进行适当下沉，拿地质量明显提升，为后续扩张提供保障。

　　财务稳健融资优势凸显，积极补充资金谋求长期发展

　　公司抓住融资窗口期，积极补充资金，在21年11月、12月及22年2月相继发行三期中期票据，发行规模分别为15亿、15亿、17亿，发行利率分别为4.17%、4.04%、3.58%，融资成本逐步下降。公司财务状况稳健，截止到2021年第三季度末，金地集团稳居绿档企业，良好的融资优势使其能在政策放松期积极补充资金，在调控周期中抓住机会谋求长期发展。

　　投资建议：

　　公司销售逆势增长，盈利能力逐步修复，融资优势突出，财务状况稳健稳居绿档，业务多面开花，物管板块带来新增长点。我们预计公司2021-2023年每股收益分别为2.10元/股、2.26元/股、2.49元/股，以2月23日的收盘价12.98元计算，对应的市盈率分别为6.2倍、5.7、5.2倍。我们看好公司长期的表现，维持“推荐”评级。

　　风险提示：销售去化不及预期、融资环境波动。

　　（来源：同花顺金融研究中心）