市场持续缩量 短期震荡休整

　　昨日A股三大指数早盘短暂冲高后单边下滑，沪指于周一强势上攻后连跌4日，创业板指反弹势头亦被拖累，市场成交量持续萎缩。盘面上，“中特估”概念在回撤至短线关键支撑位附近未见反弹，多只个股连续跌停极度杀伤人气。在市场上持续缩量的状态下，资金尝试集中火力猛攻少数热门个股，传媒板块部分高辨识度标的逆市拉升，但板块绝大多数个股集体退潮。全天接近3800股下跌，指数重回震荡区间。涨跌幅方面，纺织服装、中药、电力、电商等板块涨幅居前，手机游戏、传媒、数据要素、贵金属等板块跌幅居前。

　　北向资金尾盘出现明显回流，全天净买入13.26亿元，连续6日净买入。其中，沪股通净买入5.47亿元，深股通净买入7.79亿元。本周北向累计加仓近100亿元。

　　针对近日行情，我们认为，当前指数层面或已重回震荡区间，昨天的调整，依然是受到“中特估”等方向权重股的拖累。从成交额上看，近两个交易日市场成交额大幅萎缩，这意味着四月份以来万亿成交的活跃行情出现了一定程度的降温，资金观望情绪上升，在此背景下，A股市场下一阶段的趋势性上涨，仍需等待“宽信用”拐点的出现。

　　从市场本身的结构来看，由于“中特估”和人工智能两大板块年内已经持续爆发，在后续增量资金不足的情况下，前期涨幅过高的细分赛道本身存在着一定的调整压力。叠加当前市场上并未出现新的主线，大部分宽基指数都处于空头趋势当中，驱动市场上扬的多头力量仍需一段时间来积累。

　　展望后市，我们并不悲观。一方面，美联储加息周期将近尾声，鲍威尔会后发言或暗示着这次加息25个基点是美联储最后一次加息。整体来说，美联储加息进入尾声，叠加降息预期回升以及美债利率下行，均对美股估值形成一定支撑。另一方面，国内经济仍在复苏过程中，四月经济数据不及预期也印证了我国经济复苏内生动力不足的客观事实，但长期来看，我国经济复苏的确定性尚未出现变化，复苏斜率虽有一定程度放缓，但不改整体上行趋势。因此，我们认为随着利空出尽、市场信心和预期逐渐升温，权益类资产估值修复空间有望扩大。