AI时代孕育多个投资主线：苹果重构产业链，银行智能化水平提升

　　在天风证券（601162）7月6日发布的研报中，AI产业链正全面崛起，苹果Vision Pro“打造”全新产业（300832）链，这两大方向均有丰富投资机会。同期，平安证券发布研报认为，AIGC有望助力银行数字化转型提速，前沿科技与金融业态间的融合已经是增加行业增长韧性和潜力的必经之路。

　　天风证券：

　　2023年重点看好AI&Vision Pro

　　复盘AI行业发展，AIGC大模型、多模态、商业化发展以算力为支撑，同时又推动算力需求持续扩大。根据测算，2030年ChatGPT或能带动近千亿美元的服务器端成本。AI上游机遇方面，各类器件/芯片作为服务器的核心组成，推动上游半导体+AI生态逐渐清晰，其中重点推荐关注AI芯片、定制化SoC、云端芯片、边端芯片、终端芯片、存储芯片和HBM/Chiplet等领域。

　　英伟达产品线方面，当前英伟达作为AI生态王者，具有从人工智能计算到网络端到端的技术，从处理器到软件的全堆栈产品。人工智能计算硬件方面，英伟达持续以提升算力为核心，优化其GPU处理器架构，至A100，2012年到2020年，处理器性能提升317倍，H100实时深度学习推理性能较A100提升高达30倍。软件方面，英伟达具备GPU调用开发、AI加速库和垂直领域应用三层能力，构建起良好的GPU用户生态。网络端到端的技术能力主要依靠内生和外延建立。DGX GH200 AI超级计算机集成了英伟达最先进的加速计算和网络技术，算力达到1Eflop（10的18次方浮点运算）。

　　云服务厂商扩产方面，在传统云厂商中，2023年Q1全球云基础设施服务支出增长19%至664亿美元，前三大云厂商AWS、微软Azure和谷歌云共同增长22%，投资扩建进程显着加快。专业云厂商方面，CoreWeave获英伟达、微软投资，与传统云服务商相比，专业云厂商CoreWeave深耕GPU加速并且具价格优势，扩张趋势逐渐明确。

　　同时，拆解苹果Vision Pro会发现，其为双芯片设计，由M2芯片同时运行visionOS、执行计算机视觉算法和提供图形，R1芯片则专门用于处理来自摄像头、传感器和麦克风的输入，同时外置12个摄像头、5个传感器和6个麦克风，看好苹果Vision Pro对于供应链厂商业绩的拉动，看好消费电子零部件、组装及自动化设备机会。苹果Vision Pro物料成本约1509美元。其中，两片内屏成本700美元，为成本最高的零组件，由索尼供应；其次则是组装费130美元，由中国大陆厂商立讯精密（002475）独占；M2处理器120美元，由台积电代工。Vision Pro作为新一代计算平台，在空间计算和交互领域表现卓越&为开发者提供强大开发工具支持，应用潜力较大。目前已有许多团队投入到visionOS的应用研发，从音乐创作、游戏、创意制作、医疗及医疗教育、运动、企业应用等方面发挥Vision Pro的创造能力。

　　细分产业链方面，在消费电子领域，看好AI时代来临带来的板块性大级别的投资机会（ChatGPT等大模型、VR、AR、汽车、智能家居、可穿戴设备etc），看好后续AI&Vision Pro创新对于消费电子产业链的拉动。在半导体领域，产业链自主可控带动CAPEX持续投资优于全球表现。其中，设计方面AI SoC作为智能化核心芯片，有望迎来量价齐升黄金期。看好面板/LED/PCB/被动元器件进入复苏周期，关注Micro OLED Mini & MicroLED等新型技术迭代。

　　AI时代Vision Pro有望重构PC行业，建议关注消费电子零组件&组装，如工业富联（601138）、立讯精密、闻泰科技（600745）、领益智造（002600）、京东方等；建议关注消费电子自动化设备，如科瑞技术（002957）、智立方（301312）等；建议关注品牌消费电子，如传音控股、漫步者、小米集团（港股）等；建议关注消费电子材料，如中石科技（300684）、世华科技等。

　　东方财富（300059）证券：

　　全面拥抱AI革命 安全和需求双击

　　计算机板块呈现明显的周期性，回顾过去计算机行业的三轮行情，政策和技术变革是每轮行情的核心驱动因素，产业生态的形成是决定行情持续的深度和广度。2006-2010年“十一五”期间，核心因素是信息化的开启和金融危机后的经济刺激。2011-2015年“十二五”期间，核心因素是信息化与工业化深度融合。同时，“大众创业、万众创新”战略也在稳步推进。技术方面，移动互联网的普及则为计算机该轮行情提供了支撑。2018-2020年，政策催化方面，“信创”政策的相继发布推动国产替代进程；技术变革方面，云计算的成熟普及促使计算机行业从以传统硬件为中心的架构向以云为中心的架构转变。2023年以来，美国正式启用《芯片与科技法案》，在中美科技竞争背景下，国内“信创”建设加速推进，并向行业国产化市场拓展。技术方面，AIGC颠覆了传统工作方式和商业模式，致力于塑造智能时代。在AI技术革命浪潮下，今年年初至6月末，计算机板块涨幅已达到26.6%。

　　AI大模型是智能底座，在搜索、推荐、智能交互、AIGC、生产流程变革、产业提效等场景表现出巨大的潜力。在AI三要素算法、算力、数据逐步往场景、产品、算力演进的过程中，政策和安全成为重要支撑。从政策和产品落地的角度看，AI有望逐步从主题投资过渡到产业投资。

　　全面拥抱AI革命，产业趋势0-1，波动可能较大，关注产品落地的公司。财务上看，2022年计算机板块可能是业绩低点，从人员增幅情况来看，2021年人员数量和薪酬高增，2022年人效没有完全释放，2023年业务订单和人效可能同时迎来增长。政策周期上，数字经济是经济增长新动力（300152），数据要素迎来市场化配置时代，AI是数字经济时代的最强音。复盘历史会发现，每一轮计算机行业的核心在于政策、技术变革、产业生态开启三要素共振。

　　我们建议，考虑静态拔估值到一段落，颠覆-卡位-梦想-产品-业绩。算力方面关注卡脖子的高端算力芯片，应用方面关注垂直行业数据壁垒高和生态丰富、黏性强的行业，数据方面关注专业知识数据库。具体标的如久远银海（002777）、捷顺科技（002609）、新致软件、科大讯飞（002230）、景嘉微（300474）、网宿科技（300017）、信安世纪、启明星辰（002439）等。

　　平安证券：

　　从AIGC看商业银行数字化转型

　　银行数字化转型稳步推进，AIGC有望助力转型提速。新兴科技的逐步应用推动着银行业数字化转型的稳步推进，前沿科技与金融业态间的融合已经是增加行业增长韧性和潜力的必经之路。从银行的经营模式转变来看，负债端的综合化平台业务转型，资产端信贷类场景的丰富，支付端的线上化和移动化趋势以及“智能化、数字化、开放化”商业模式转型都离不开技术支持，区块链、大数据、云计算等新兴技术已经融入到银行日常的业务架构之中，金融科技投入逐步加大，2022年国有大行和股份行金融科技投入占比达到了3.37%，金融科技人员占比达到了5.45%，同比皆有所抬升。

　　今年以来，由ChatGPT引爆的AIGC浪潮，有望进一步推动银行业的数字化转型，目前行业广泛探索大模型的应用落地，农业银行推出的业内首个自主创新的金融AI大模型应用ChatABC，邮储银行（601658）、兴业银行等积极接入“文心一言”等大模型平台，银行通过自研发布或者第三方平台合作发挥自身数据和资本优势，大模型的场景应用有望落地。

　　科技赋能全业务链条，AIGC有望推动银行智能化水平再提升。ChatGPT让人们看到AIGC在认知智能领域突破所能带来的颠覆性的变革。我们从渠道、服务和风险管理三个方面去分析行业目前的发展现状及未来通过AIGC所能够带来的潜在提升，例如AIGC强用户交互能力对于渠道端智能客服体系的完善以及场景化金融服务能力的提升具有显着正面作用，“AI+大数据”在智能投研方向的应用有望降低投顾服务的门槛以及计算智能和感知智能在风控场景下的应用等都能够持续推动银行业的智能化转型。

　　拥抱科技发展机遇，关注技术应用边界。随着科技的迅猛发展，银行等金融机构在拥抱科技进步带来的机遇的同时，仍需关注由此衍生出来的数据和伦理风险，特别是拥有“强学习能力”人工智能应用背景下，隐私安全和风险防控显得更为重要。由于银行行业的数据具有特殊性，这决定了银行在应用第三方技术时必须持谨慎态度。尤其是对于大型模型训练所需的海量数据（603138）来源，银行需要做好数据的筛选和闭环管理，确保数据的质量和隐私安全。除此之外，人工智能快速发展所带来的科技伦理问题，以及对大型模型计算的过度依赖所引发的信用风险等问题，都值得整个行业的广泛关注。在追求技术进步和创新的同时，金融机构必须认真评估数据和伦理风险，并采取适当的措施加以管理。建立健全的隐私保护机制和风险防控体系、确保用户数据的安全和合规性，确立新技术的业务边界都将成为银行的重要任务。