一则业绩雷带崩AI，浪潮信息惨收跌停！隐患原来早已埋下？

　　今年以来，随着ChatGPT爆火，A股市场也掀起了人工智能浪潮，游资、机构纷纷参与布局。受此影响，AI概念股开启疯涨模式，翻倍牛股频出。据统计，今年上半年，103只AI概念股实现股价翻番。涨幅前十的个股中，有八只来自TMT行业，市场热情可见一斑。

　　不过，随着A股正式开启中报披露季，上市公司密集披露业绩预告，是真金还是泡沫总要有个说法。早前科大讯飞的业绩预报就吸引了众多投资者关注，虽然业绩同比下滑，但环比明显改善，加上星火大模型得到市场广泛认可，因此其股价不跌反涨。

　　但另一只AI牛股浪潮信息就没有那么好的运气了。

　　业绩暴雷和股价“见光死”

　　7月11日晚，浪潮信息发布了上半年业绩预告。公布显示，预计上半年实现归母净利润2.86亿元-3.82亿元，同比下降60%-70%；实现扣非归母净利润627.96万元-1.02亿元，同比下降88%-99%。

　　对于业绩大幅下滑，浪潮信息坦言，2023年上半年，受全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司营业收入出现下滑，经初步测算，预计2023年上半年营业收入同比下降30%左右，导致公司业绩出现同比下降。

　　实际上，浪潮信息上半年的业绩“拉胯”早有端倪。

　　在2023年第一季度浪潮信息就曾提示称，受通用服务器客户需求节奏变化、全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司半年度经营业绩较上年同期存在下降风险。

　　今年一季度，浪潮信息实现营业收入94亿，同比下降45.59%；净利润2.1亿元，同比下降37.04%。根据一季度业绩推算，预计浪潮信息第二季度单季实现归母净利润约为0.76亿元至1.72亿元，实现扣非归母净利润-1.65亿元至-0.69亿元。

　　也就是说，浪潮信息在第二季度单季扣非净利润出现亏损。

　　国金证券的研报曾指出，GPU在训练服务器中价值量占比超过80%。而目前，英伟达是GPU市场的主导者，全球独立显卡市占率高达80%，其高端GPU如H100、A100和V100等，占据AI法训练市场绝大部分的份额。然而受制于产能，英伟达的芯片时常短缺，这一情况直接对服务器行业产生影响。

　　不过当时人工智能风头正盛，市场对AI服务器需求量预估较高，这一提醒也没能浇灭市场热情，浪潮信息股价在短暂调整后再度走高，并于6月20日创出66.07元/股的历史新高。

　　目前来看，GPU供应紧张已严重影响浪潮信息的业绩表现，而糟糕的业绩更动摇了市场信心。

　　7月12日，浪潮信息大幅低开后最终以跌停收盘。

　　受此影响，AI方向几乎全线杀跌，算力、光模块、CPO等概念股纷纷下挫，其中中国长城、鸿博股份跌停，新易盛、中科曙光、寒武纪等多股跌超5%。

　　“组装厂”才是浪潮信息的本质？

　　事实上，业绩暴雷背后除了芯片供应紧缺等因素，最重要的其实是浪潮信息的业务真心不挣钱。

　　公开资料显示，浪潮信息是全球领先的IT基础设施产品、方案和服务提供商，拥有8个研发中心、10个生产基地、26个分支机构，业务遍及120多个国家和地区。

　　据Gartner数据显示：2022年上半年，浪潮信息市占率稳居全球第二，中国第一。尤其是浪潮AI服务器的中国市场份额连续四年保持在50%以上，并与人工智能领先科技公司保持在系统与应用方面的深入紧密合作，帮助 AI客户在语音、语义、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。

　　就此来看，浪潮信息似乎是的服务器龙头企业。然而从过去几年数据来看，浪潮信息毛利率长期处于较低水平，净利率更是多年处于3%以下，这显然与多数投资者眼中高科技企业的数据是不相匹配的。

　　那么，问题出在哪呢？

　　数据来源：choice，浪潮信息2017-2022年销售毛利率

　　数据来源：choice，浪潮信息2017-2022年销售净利率

　　据了解，在服务器供应链中，浪潮信息的下游主要是电信运营商以及大型互联网公司；上游主要是芯片、内存、磁盘以及操作系统等厂商。浪潮信息就是组装厂，完成整机生产，以满足下游细分应用场景的需求。

　　具体来看，浪潮信息上游需要英伟达、英特尔等芯片企业供货，本来就是“卡脖子”的领域，自然谈不上议价权。而今年以来，GPU供不应求不仅制约了公司业绩爆发，供需失衡带来的芯片价格的走高更极大抬高了公司的原材料成本。

　　对下游应用端客户而言，浪潮信息的话语权同样不强。近几年，浪潮信息的应收账款规模持续走高，一度逼近200亿元，而这几乎是2022年全年净利润的10倍，可见公司对下游议价能力较弱。

　　受此影响，浪潮信息很难将上游价格疯涨带来的成本压力很好的传导到下游，所以才有了中报预告中浪潮信息提到上半年营收下滑30%，净利润却下降60-70%。

　　总的来看，浪潮信息似乎处于算力产业链的最底端，虽然披着高科技企业的外衣，研发投入也不少，但干的却是不挣钱的苦活累活，“组装厂”或许才是浪潮信息的本质。本次浪潮信息业绩暴雷也算在预期之中，但炒作正盛之际多数人都难免忽视风险。

　　不难预期，随着业绩预报的持续披露，像浪潮信息这般业绩暴雷的AI概念股还会有很多，需警惕业绩“见光死”的风险。