瑞银：中国未来半年复苏态势持续 A股市场哪些领域值得关注

　　今年下半年A股市场是否还有上车空间？7月25日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在媒体分享会上表示，考虑到未来半年的复苏态势，股票市场可能已经见底，并预计接下来A股市场盈利将有增长。

　　悲观情绪被释放投资布局机会或已经出现

　　孟磊认为，我国目前仅完成了“消费复苏三阶段”中的第一阶段。而企业部门的复苏带动居民收入复苏的第二阶段并没有完成，更不要说改善整体的消费收入预期，改善就业的稳定性，这对上半年总体的情况会使股票市场形成一定的压力。

　　“相对来说不太利好的因素可能已经被计入A股的股价了。”孟磊表示，A股的股权风险溢价，现在已经位于历史均值上方的1倍标准差水平，环比增长与历史上面2018年的下半年，并与2022年的10月份、4月份非常接近。但现在的情况比历史上要更好一些，总体处在逐步复苏的阶段，且复苏力度好于市场预期。

　　在孟磊看来，当前市场、投资者确实有一定的理由对市场表现作出一定谨慎的判断。过度的悲观情绪，给很多的投资者带来非常好的布局的投资机会，也给下半年A股走势带来了相对乐观的态势。

　　事实上，在瑞银对中国企业家的调查中国发现，对于未来半年订单、利润率增长有较好好预期的企业家数量比2022年9月份的调研结果要多。其中，乐观态度的企业家，在历史上面来看也是处在比较高的，这意味着大部分的企业家对于未来复苏是有一定信心的。

　　孟磊预计，未来一个月的盈利季报期间，A股上市企业不会出现大规模的盈利下调，因此亦不会出现因投资者情绪出现大幅波动而引发的股价受损情况。

　　经济回暖将持续下半年A股行情或有10%左右上行空间

　　“随着更多的基本面方面的利好、复苏的兑现，A股的风险回报比，会比原来更具有吸引力。”孟磊预计，一季度为全年中A股盈利的低点，此后盈利增速有望缓步改善。

　　事实上，今年以来众多利好政策正在不断涌现。7月24日，政治局会议再度向市场释放利好信号。其中，提振资本市场信心的言论，让股票市场迎来比较明显的情绪回暖。

　　孟磊预计，今年下半年，更多的政策有望推出。今年下半年LPR可能继续下调10个基点，并可能降准一次。同时，更多支持房地产复苏的政策或让资金不断涌向房地产，开发商融资问题将得到进一步缓解。部分城市还有可能放松限购的条款等，因此房地产市场将有可能继续企稳回升。

　　“随着盈利的持续回暖，市场估值或温和回升。充裕的宏观流动性将部分流入A股市场，而北上资金也可能随着潜在的市场表现回暖而回归。”孟磊预计，今年下半年A股或将有10%左右的上行空间，主要由利润增长所带来。但估值我可能在相对比较低的位置做一段时间的徘徊。但随着更多利好的兑现，A股市场估值亦将出现一定的上涨。

　　看好中特估等领域建议配置利润率扩张和派息率提升行业

　　额外的重磅政策刺激出台或将成为市场上行的催化剂。而在当前的形势之下，孟磊建议，投资者在下半年关注“中特估”背景下优质国企的重估机会、流动性宽松下选择性地参与数字经济、“国家安全”政策背景下的自主可控，以及中小盘领域精选”专精特新小巨人”等投资主题。

　　孟磊进一步解释，看好中特估领域主要有两个因素。其一是有雨国资委“一利五率”的考核，叠加上半年整体国有企业利润出现稳定的增长，所以在国有企业的利润上面今年会跑赢整个市场。其二是中特估对投资者的教育也是使大家开始意识到国有企业与非国企的估值差距，一部分的因素并不是由于基本面驱动的，随着投资者教育的机身，会有更多估值上面的反映。

　　孟磊还建议，投资者可把公用事业作为防御性仓位的一部分。当前我国经济走势仍面临不确定性，因此拿出一部分的仓位放在偏向于防御的高股息的公用事业板块上，可作为下行保护的一部分。

　　针对AI主题投资，孟磊表示，由于上半年股价涨幅较高，如果政策刺激力度变强，会有一部分的资金到顺周期板块，建议投资者有选择性地参与，其重点的观测点在8月份的中报。

　　“不同的政策宽松力度和经济复苏的节奏将对下半年的行业配置产生显着的影响。”孟磊建议，针对战术性配置，假设政策刺激力度温和而不激进，战术上讲偏好受益于利润率扩张和派息率提升的行业。同时，对受制于PPI下行及出口放缓的行业持谨慎看法。具体而言，瑞银建议超配食品饮料、家用电器、公用事业、计算机软件和保险，并低配银行、能源、材料、农业和纺织。