关键时刻！头部券商高喊：熊牛转换

　　12月5日，上证指数上演3000点争夺战。当天，在上海陆家嘴，中信建投（601066）证券在2024年度资本市场峰会上释放出乐观预期：2024年A股有望呈现小牛市，短期将进入熊牛转换期！

　　央行或将继续降准降息

　　并带动存款利率调降

　　2024年，政策将如何发力？

　　中信建投证券首席经济学家、研究所联席负责人、宏观首席分析师黄文涛表示，2023年年底之前，财政政策亮点不断，特殊再融资债券的大规模发行平抑了区域信用风险，赤字率调整至3.8%大超预期，为2024年留足政策空间。从货币端看，央行短期面临外部紧缩和内部增长的平衡，长期又要兼顾疏通货币传导机制与防范金融风险。

　　具体而言，黄文涛表示，财政政策加码扩张，稳增长与防风险并重成为下一阶段主旋律。预计2024年开年财政政策组合可能以“3.5%左右赤字率 + 3.8万亿元以上新增专项债”的形式出现。从防风险的角度考虑，预计财政会就一揽子化债方案的实施策略和中长期规划给出较为明确的指示。

　　财政接棒稳增长的背景下，黄文涛认为，扩需求、防风险，都要求货币政策提供较为宽松的流动性环境和适宜稳定的融资利率，央行不存在长期收紧流动性的动机。预计2024年还将继续降准降息，幅度可能与2023年类似，即降准50个基点，降息20个基点左右，并带动存款利率调降。

　　产业升级和内需

　　是经济增长重要动力

　　在黄文涛看来，短期内周期行业普遍修复，但周期内部行业分化。目前周期行业受到地产下行的压制，后续需要关注两个方面：一是主动补库存高度的预期；二是从周期行业自身产能限制角度看，资金或重点关注上游采矿业。

　　从中长期来看，黄文涛认为，资金或重点关注战略新兴行业和消费行业。近年，现代产业体系建设重要性日益凸显。战略新兴行业是现代化产业体系建设的重要领域，具有长期价值。在外部环境压力日增情况下，内需尤其是居民消费对经济贡献不断提升，经历了整年的经济修复，居民消费的“疤痕效应”减弱，消费进一步改善。

　　“我们对2024年经济抱中性偏乐观看法，高景气行业占比有望回暖，并带动2024年高景气投资策略有效性的边际提升。”中信建投证券首席策略官陈果指出，结构上看，以当前一致预期看，预计分子端呈现的大类资产增速排序大致为：科技＞医药＞中游制造、消费、周期＞金融。

　　A股未来有望进入熊牛转换期

　　对于投资者倍加关注的A股走势，陈果乐观判断，2024年A股有望呈现小牛市，未来将进入熊牛转换期。

　　“A股当前隐含风险溢价超过近8年90%分位，中国股市在人民币资产配置中以及全球主要权益市场配置中均属于低位资产。”陈果认为，A股具备熊牛转换条件。

　　陈果表示，对于A股市场，2024年至少有两大因素将得到改善。一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强，这将推动2024年A股盈利正增长，估值修复。一方面，预计2024年美国财政发力受限，美国经济下行压力加大，美元或进入下行周期，对A股估值环境转为有利。另一方面，国内政策正在走向宽财政，预计宽财政将与宽货币形成配合，扭转市场对于经济和市场的悲观预期。

　　对于市场资金，陈果认为，养老保险、企业年金为代表的中长期资金加大权益资产配置将是大趋势。

　　市场风格方面，陈果表示，A股大小盘轮动具有3-4年一切换的特点，2021年茅指数泡沫开启的小盘强势大周期已近三年时间，未来一年中小盘强势风格有望继续延续，但逐步进入尾声阶段。随近期地产政策利好频发，人民币升值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用，预计未来一年大盘股有望出现结构性机会。

　　对于熊牛转换期的策略思路，陈果建议，需逐步由守转攻，配置上可考虑看涨期权思维。重点关注三条线索：一是产业周期+困境反转方向，例如智能驾驶、AI、数据、医药、农林牧渔领域；二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，例如，地产、有色、消费建材、保险板块；三是从看涨期权思维出发，在高股息中选择进攻属性。

　　主题投资方面，陈果认为，泛AI主题投资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段；同时，数字经济新时代推动生产要素扩容。新型工业化加速落地，人形机器人等自动化高新设备为先导。陈果建议重点关注AI、出海、汽车智能化、机器人等领域。