上市并购重组持续升温 产业整合和战略合作成为重大重组趋势

　　2024年以来，A股市场上市公司并购重组动作频频，并购市场显着升温。从重组目的来看，披露重大重组事件的57家公司中，重组目的多为聚焦主业和产业合作，其**有21家公司重组目的系横向整合，19家公司重组目的系多元化战略或战略合作。

　　数据显示，按照最新公告日统计，截至3月1日，共有57家公司披露重大重组事件或进展情况(剔除重组失败案例)，相较于去年同期的12家公司大幅增长。数据显示，按照最新公告日，截至3月1日，共有57家公司披露重大重组事件或进展情况(剔除重组失败案例)，交易总价值合计1459.89亿元。与去年同期相比，今年以来披露重大重组事件的上市公司大幅增加。去年同期共有12家公司披露重大重组事件(剔除重组失败案例)，交易总价值合计1172.94亿元。

　　回顾2023年，受多重因素影响，去年并购市场开局低迷，但自2023年底，并购交易呈现增长态势。据数据统计，2023年全年，中国并购市场(包含中国各类企业境内外并购)共披露8821起并购事件，同比下降5.18%，交易规模约18989亿元，同比下降约22.86%。从单季度来看，第四季度保持住了第三季度的回升态势，并购数量为2680起，环比提升14.82%;并购规模为5200亿元。

　　业内人士表示，并购重组市场的持续升温，离不开政策的有力护航。从政策层面来看，2023年以来，证监会持续推动并购重组市场化改革，有效激发市场活力。证监会延长涉及发行股份的重组项目的财务资料有效期，从“6+1”延长至“6+3”，有效提高重组效率;出台定向可转债重组规则，推动上市公司用好定向可转债等多元化支付工具，通过重组提质增效、做优做强。

　　近年来，监管层多次表态，相关政策也不断加码，持续推动并购重组市场化改革。2月5日，证监会上市司召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。证监会上市司表示，总体看，并购重组市场化改革取得了积极成效，产业并购渐成市场主流，一大批上市公司通过并购重组实现提质增效、做优做强。

　　证监会上市司表示，下一步将科学统筹促发展与强监管、防风险的关系，多措并举活跃并购重组市场，支持优秀典型案例落地见效。同时，继续坚持以投资者为本的理念，加强监管、防范风险，坚决查处重组交易中的财务造假等违法行为，打击“壳公司”炒作等乱象。

　　整体回顾来看，A股市场主要历经三轮并购重组浪潮，包括1998年至2001年民企借壳上市潮，2006年至2007年国企整体上市潮，2013年至2015年证券化及产业整合潮，都具有政策先行、市场跟进的特点。从具体趋势来看，今后借壳上市、多元化案例将逐渐减少，产业整合和战略合作渐成主流。

　　近年来，受益于注册制改革的推进，借壳上市占比逐年下降，以多元化为目标的重组案例也有所降温，相反，以产业整合和战略合作为目的的重大重组事件占比较高，2023年合计占比达57.1%，反映了近年来上市公司重组更加聚焦主业、关注产业协同及外部合作。

　　值得注意的是，从近年并购重组案例来看，央国企成为大市值并购主力。其中，2022年百亿级大型并购的并购主体均为国有上市公司。与此同时，央国企上市公司并购重组规模也在逐渐攀升，2021年时尚为3600亿元，2022年已经增至8000亿元。

　　“从未来并购市场发展来看，我们认为并购交易的套利逻辑会弱化，价值重塑、市场整合、产业链协同的逻辑会加强。”国泰君安分析，具体包括四条主线逻辑：第一，传统企业会更多地收购暂无法满足上市条件的“硬科技”企业，以实现自身传统业务的转型升级;第二，成熟企业会更多地进行横向并购，以扩充市场份额、掌握行业话语权，同时也能解决相关行业内企业难以上市的问题，如消费行业;第三，科技企业会更多地收购前沿领域或未来科技类初创公司，以寻求行业爆发性增长机会;第四，牌照类公司会产生更多地并购整合，以增强行业对外竞争力，如券商行业。