打破“躺赢”！这个市场要生变

　　近期，跌破面值的可转债明显增多，可转债市场要生变？

　　跌破面值的可转债明显增多

　　可转债是一种攻守兼备的品种。以往，投资者只需把握“双低策略”基本上就可以“躺赢”。如今，随着个别正股存在退市风险，转债价格正不断刷新下限纪录。

　　4月16日，在上市的可转债中，超10%的转债的收盘价格跌破面值。4月17日，部分转债随着正股反弹，价格重返100元上方。但截至17日收盘，仍有超50只可转债的价格低于100元。

　　可转债价格低于100元，通常意味着市场对发行公司的信用风险或者整个市场的风险预期升高，投资者担忧未来面临收益下降或投资损失的风险。

　　在市场人士看来，投资者对转债信用风险的担忧主要受退市新规的影响。证监会日前发布了《关于严格执行退市制度的意见》，交易所修订完善相关退市规则，加大了对财务造假等违法违规行为的打击力度，导致市场对转债发行方的信用状况进行重新评估，投资者更加注重信用风险。

　　兴业证券首席固收分析师左大勇表示，在目前可转债结构中，中小市值品种占比持续抬升，可转债等权指数更是与小盘指数呈现很高的相关性。未来投资者必须对一些基本面相对较弱的公司发行的可转债品种进行筛选。

　　弱资质转债有望加速出清

　　退市新规加大了对退市监管的力度，例如，在财务类退市指标方面，新规将“上市公司连续两年扣非前后净利润孰低者为负且营收低于1亿元”的要求，修改为“主板上市公司利润总额、净利润或者扣非净利润孰低者为负值且营收低于3亿元”。

　　民生证券研报认为，新规调整事项对于转债主体具有重要的影响，尤其分红、退市规则等量化指标，对于转债主体信用风险具有重要的参考意义。

　　“随着可转债到期潮临近，建议密切关注主体相关指标，结合已有信用分析框架判断转债的实际偿债风险。”民生证券固收首席分析师谭逸鸣表示。

　　业内人士分析，退市趋严将进一步加剧转债市场信用分层，评级低、基本面偏弱的企业发行的可转债或逐渐被抛弃。一些净利润不佳，同时营业收入也不高的可转债发行主体或面临退市风险，投资者将更加青睐资质较好的企业所发行的可转债。

　　从长远来看，退市新规有利于可转债市场长远健康发展。

　　专家表示，退市新规将有效优化市场供求关系，强化基本面投资的核心导向，优化交易环境，减少市场的异常波动，进而吸引更多的资金流入市场，促进市场的健康发展。

　　审读：张勤峰