A股再迎利好:拟允许两融展期

　　上周末，证监会公布了《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》，就合理控制两融规模、放宽机构投资者参与两融的规定；允许两融合理展期等问题征求市场意见。业内人士指出，此举将引导外围杠杆资金回归两融市场，允许两融展期将支持长牛发展，有利于两融规模继续稳步向上。　　上周末，证监会公布了《证券公司融资融券管理办法(征求意见稿)》，就合理控制两融规模、放宽机构投资者参与两融的规定；允许两融合理展期等问题征求市场意见。业内人士指出，此举将引导外围杠杆资金回归两融市场，允许两融展期将支持长牛发展，有利于两融规模继续稳步向上。

　　　两融交易规则多处将修改

　　据《征求意见稿》披露，此次修订的内容包括合理控制两融规模；强化投资者保护，证券公司需充分向投资者揭示风险；放宽机构投资者参与两融的规定；允许两融合理展期；优化两融担保物违约处置方式和标准等。

　　具体来看，针对此前券商普遍提出的允许两融合约展期的呼吁，《征求意见稿》取消了原来融资融券合约最长不超过六个月且不得展期的限定，修改为券商可根据客户申请为其办理展期，展期次数不得超过两次，且每次展期的期限不得超过六个月。

　　《征求意见稿》还增加了两融交易的标的，符合标准的上市开放式基金和债券也可以被纳入两融交易标的体系。担保物中增加证券投资基金、债券，货币市场基金、证券公司现金管理产品，而且证券公司现金管理产品、货币市场基金、国债折算率最高不超过95%，其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。相比之下上证180指数成份股股票的折算率最高不超过70%，其他A股股票折算率最高不超过65%。

　　此外，《征求意见稿》取消了申请两融业务资格的客户需在该券商连续交易满半年的限制，并取消公募基金、证券公司资产管理计划等专业投资者交易结算资金纳入第三方存管的要求，专业投资者亦可不受“连续交易满半年”和最近20日的日均证券类资产不低于50万元人民币的要求。

　　在放宽部分条件的同时，《征求意见稿》也加强了对两融交易某些领域的监管，比如证监会今后将建立健全融资融券业务的逆周期调节机制，对两融业务实施宏观审慎管理。证券交易所建立融资融券业务风险控制指标浮动管理机制，对两融业务保证金比例、标的证券范围、可充抵保证金证券范围和折算率等进行动态调整，并对可充抵保证金的各类证券制定不同的折算率要求。明确监管底线，明确证券公司的六种禁止行为。

　　两融新规将助推牛市

　　对于《征求意见稿》的出台，业内人士普遍给予正面评价。

　　西南政法大学证券期货研究所所长黄小宁认为，目前A股市场的融资融券业务总体健康、风险可控，但是随着业务发展，需要进一步优化业务监管规定。此次征求意见一方面加强监管和防控风险，完善监管机制，明确监管底线，加强投资者保护；另一方面取消了部分不适应业务发展的规定，提升融资融券业务服务市场能力。而两融市场的平稳发展将对当下已经处于5100点上方、震荡格局日益明显的A股市场形成有效的对冲风险、扩大多方力量、稳定大盘“慢牛”行情的积极作用。

　　长城证券投资顾问龚科则表示，融资融券对于平滑市场风险、促进二级市场交易有着积极的作用。虽然在此轮牛市行情中，业内对杠杆交易的影响有着不同的解读，但《征求意见稿》透露出的规范杠杆交易的信号却十分明显：通过严查场外配资，降低外部杠杆，引导资金需求流向两融市场；允许两融展期，延长融资融券周期为投资者提供便利，有利于投资者灵活控制，避免时间限制投资策略；放宽机构投资者参与两融规定，进一步扩大投资主体；增添两融投资标的，扩充两融市场的交易容量。总体而言，《征求意见稿》中的措施有助于刺激两融交易市场的交投活跃度，引导增量资金入市，提升两融市场对二级市场的先导作用，进而助推本轮牛市平稳推进。

　　延展

　　融资比例接近

　　监管红线的个股需警惕

　　证监会之所以出台《征求意见稿》，两融市场的快速发展无疑是最直接的原因。本报数据中心统计，截至上周五，两融余额已经达到22151.71亿元，较2014年年底增长115.97%，其中代表多方力量的融资余额为22058.49亿元，较去年年底增长116.82%。

　　黄小宁指出，当前两融市场规模2.2万亿元，约占A股总市值的2.8%，占流通市值的3.8%，而这一数据在境外发达资本市场中所占的比例大致在4%~5%，照此推算，A股市场两融规模还有7000亿元~1万亿元左右的上升空间，在《征求意见稿》相关措施落地、增量资金陆续到位后，两融市场的规模、交易活跃度有望更进一步。

　　龚科表示，两融市场对二级市场存在先导效应，今年以来A股市场出现了量价齐升的态势，融资交易热情高涨。从理论上而言，获得融资积极关注的个股在二级市场走强的机会相对更大，考虑到股票涨跌是围绕公司内在价值这个轴线的，因此中报业绩预增幅在20%以上、上半年以来持续获得实质性利好政策扶持的个股很有可能成为近期融资方提前布局的对象。另外，融资融券交易的活跃直接利好券商，券商板块中长期发展前景在自上而下的政策导向支持下具有很高的确定性。

　　不过，业内人士也提醒投资者，虽然在行情火爆中，融资买入会给看多的投资者带来更多收益，但是，一旦调整来临，融资杠杆释放的破坏力也相当惊人，那些融资比例接近监管红线的个股需要重点警惕。