沪指收盘上涨近1%成交量大幅萎缩 创业板指飙升近3%

　　在上周五重挫后，沪指今日展开反攻，收盘上扬0.9%，收报3237.36点；创业板指更是飙升2.95%，收报1793.48点。但市场成交量严重萎缩，两市合计成交4721亿元，行业板块几乎全线上扬。

　　本周分析师们依然聚焦于分析周期行情：

　　华泰证券(601688) 戴康表示，对价格降温表态难以抑制内生性修复动力，历史上周期股见顶的信号是十年期国债利率快速上行超过3.8%，信用风险大幅上升或直接的行政化手段下压价格，当前未见三种信号。

　　国信证券(002736)从需求端进行了肯定，认为当前大宗商品价格的上涨绝非仅仅是供给侧的原因，需求确实是已经起来了。

　　安信证券也偏乐观，认为螺纹钢期货价格未来调整幅度也不会很大，因为供给侧改革包括环保督查背景下当前实际供求一定是偏紧的，但实际供求能让价格到什么位置，需要等待旺季来验证。在九月旺季来临之前，市场短期是看不到实际供求的正面证据来验证强化商品新一轮上涨逻辑的。

　　不过也有分析师相对不那么乐观，例如国金证券(600109) 认为，若剔除价格的因素我们单看需求端，那我们对经济可能没有那么乐观。国内经济尚不存在“经济新周期”的基础。

　　海通证券(600837) ：市场螺旋式演绎

　　海通证券荀玉根团队指出：①6月4日提出的震荡市向上波段还没结束，三个逻辑没破坏，三大情绪指标位于中等水平。8月初以来的回调性质类似16年6月底到11月底中的两次回撤。②全年偏价值的风格不变，消费白马到金融到周期轮涨完再回到消费白马。16年1月底以来的创业板指类似12年初到14年中的上证综指，反弹筑底、消化估值。③平和对待小波折，均衡持有消费白马、金融、周期中滞涨的建筑，主题重视国企改革。

　　应对策略上，荀玉根指出，我们一直强调，风格取决于盈利趋势和投资者结构，今年全年整体偏的价值风格不会变。中报密集披露时期，从估值盈利匹配角度看，家电、汽车、房地产、建筑、建材、银行估值盈利匹配度较好。建议重新重视消费白马股，6、7月以来消费白马股处于休整阶段，陆续公布的中报显示白马、家电板块业绩稳定增长，行业预计将保持25%以上高速增长。金融板块在前期快速上涨后短期出现调整，但未来盈利有望整体改善，中期格局持续向好。周期品中建议关注滞涨的品种如建筑等，建筑板块龙头作为低估值、滞涨的周期板块有较强的补涨需求。此外，上半年市场对国改预期较低，下半年迎来十九大，国改尤其混改有望实现突破。

　　华泰证券：利用波动上车制造

　　华泰证券戴康策略团队表示，我们认为对价格降温表态难以抑制内生性修复动力。历史上周期股见顶的信号是十年期国债利率快速上行超过3.8%，信用风险大幅上升或直接的行政化手段下压价格，当前未见三种信号；这一轮周期股的上涨中，稀有金属、工业金属、钢铁板材、化学原料等耐用品制造业上游资源品和材料，其PB估值仍有修复空间，并未匹配其盈利能力修复幅度；上游涨价对中下游盈利并非挤压。市场结构性机会仍然集中在盈利能力中周期修复的制造业产业链。配置上建议关注“金色化工”组合。

　　具体配置上，戴康指出，A股水主沉浮，制造为王，结构性机会建议配置盈利能力中周期修复及政策支持的制造业领域。行业配置关注“金色化工”组合：稀有金属(北方稀土(600111))和电解铝(中国铝业(601600) )；化学原料(万华化学(600309) )；工程机械(柳工(000528))；银行(招商银行(600036) )。主题投资，继续推荐雄安新区、军工混改。建议关注“金科启创”组合(金隅股份(601992) /同济科技(600846) /启迪桑德(000826)/创业环保(600874) )。国企去杠杆开启大混改时代，首推军工混改，建议关注“天北中东”组合：军工科研院所转制相关的航天晨光(600501) ，军工资产整合关注中直股份(600038)，军工央企混改关注北化股份(002246) 和长春一东(600148) 。

　　兴业证券(601377) ：趁着调整窗口，布局核心资产

　　兴业证券王德伦团队表示，上周市场大幅调整，存量博弈的格局未打破，不必过度惊慌。1)市场近期呈现典型的存量博弈格局，板块间此消彼长的跷跷板效应明显。存量博弈被打破前，指数仍将维持区间震荡，因此触及前高后市场出现调整，但向下空间也有限。2)市场整体的流动性环境仍维持平稳，经济基本面和企业盈利也未出现超预期变化，此次调整更多由于风险偏好波动所导致，对市场有短期冲击，但也不必过度惊慌，很难出现部分投资者担心的类似二季度的惨烈下跌。

　　投资策略上，本周在市场普遍调整的情况下，白马龙头体现出很强的韧性，正如我们在上周的白马龙头股本周行情出现普遍调整的情况下提示：基于外资资金持续的净流入，我们在中期策略中认为的两项重要观察变量——政策和资金导向未发生实质变化前，白马消费价值股的资金迁徙有望持续，尤其龙头价值。依循我们在中期策略中梳理的三条线索，继续布局核心资产：1)制造业寻求全球竞争力；2)消费品寻求国内市占率和品牌化；3)具备“硬资产”的公司。

　　招商证券(600999) ：逻辑尚未破坏，涨价股还有戏

　　招商证券张夏团队指出，上周涨价股大跌主要受前期涨幅较大，部分行业协会的维稳行为对市场情绪产生负面影响，获利盘大量了解所致。但是推动涨价股的三大要素需求恢复，供给侧改革和环保督查严格一个都没有破坏。建议重点关注受第四批环保核查影响较大的化工品，包括维生素(七君子)、钛白粉、炭黑等。继续关注锌锡钴锂镁金属。若前期强势的钢稀铝继续明显回调，则迎来重新建仓的机会。而对整个A股，我们仍然维持月初谨慎判断，在地缘政治紧张，金融监管趋严再度升温，企业盈利不确定的大背景下指数上涨空间有限。

　　此外，实在不愿意参与周期行业的投资者，也可以考虑直接略过周期，进行下一阶段——通胀预期升温的涨价消费股。

　　安信证券：休整，不用着急

　　安信证券陈果团队指出，我们认为当前螺纹钢期货出现调整是理性的，前期包含的供给端限产预期可能过高需要修正。同时我们认为螺纹钢期货价格未来调整幅度也不会很大，因为供给侧改革包括环保督查背景下当前实际供求一定是偏紧的，但具体实际供求能让价格到什么位置，需要等待旺季来验证。在九月旺季来临之前，市场短期是看不到实际供求的正面证据来验证强化商品新一轮上涨逻辑的。需求的预期也无法趋势外推，虽然6月经济数据在4,5月疲弱后异常强劲，但7月PMI，中采与财新的两个数据其实又提供了不同的方向。因此我们认为商品期货与周期股接下去会处于休整，等待需求旺季(9、10月)到来。

　　本轮A股行情核心是周期股，周期股上涨依次由流动性、需求、供给三因素驱动，而供给是核心驱动因素，供给的核心又是政策。而破坏反弹行情，担心政策调整抑制的逻辑实际上是在被证实，需要注意这与当前政策是否有效是两回事，关键是政策目标与意图。周期股行情原有因素已遭遇破坏，短期没有新的因素推动周期股再度强势上攻，因此其在将处于休整。后面我们也预计九、十月旺季实际供求关系可能推动商品和周期股再有一波行情，但如果商品价格再创新高，需要注意政策很可能会进一步做审视与调整，这就影响投资者对供给侧改革背景下钢铁等相关行业盈利的中期预期。

　　国金证券：周期幻灭，成长阶段性受益

　　国金证券李立峰团队表示，国内经济的短期企稳，主要体现在“供给端收缩背景下的价格因素的上涨”，若剔除价格的因素我们单看需求端，那我们对经济可能没有那么乐观。国内经济尚不存在“经济新周期”的基础。后续国内经济回升的持续性受制于三大因素，一是经济去杠杆继续；另外，下游需求端(如地产、汽车等)依旧疲弱；三是，下半年经济面临去年高基数的效应。

　　李立峰再次强调表示，对于A股市场“资源周期品”的股价表现，主要是政策因素所致，一是环保核查，二是供给侧改革，都是在谈“供给收缩”的逻辑，而非需求端的新周期启动，由此我们归结于“老故事”(2016年下半年周期股的表现，亦讲的是“供给收缩”的逻辑)。如果资源周期品的行情是由“供给侧收缩”导致的话，那其持续性并非太久。站在当前时点::周期板块大幅上涨的阶段已然过去，“看短做短”，更适合于波段操作。

　　配置上，下半年“确定性为王，业绩为王”的选股标尺依旧有效。站在当前时点，短期博弈上看，周期板块大幅上涨的阶段已经过去，资金或从周期板块流出，超跌成长有望阶段性受益；当然，若以半年来看，“大金融(银行)、大消费(白酒、消费电子)等”仍成为战略性配置的板块。

　　华创证券：波动放大难阻上行动量

　　华创证券指出，对于后市而言，我们依然维持三季度权益资产处于高性价比区间的判断。除了周期板块利润的韧性和安全边际外，来自海外系统运行机制的正面反馈是支撑后市上涨趋势不变的主要力量。财政政策与货币政策转换、日元套利与美元套利交替预期的重合，将使得大类资产配置继续朝向利于新兴市场的方向发展。国内货币政策稳健中性以及监管政策的有序落地将使3季度流动性水平将更加趋于平稳，继续为A股市场提供平稳的内部环境。

　　总的来看，后市依旧处于均衡思维引领下多头窗口期，对于周期板块调整不宜过度悲观，我们坚持周期+金融双主线，继续推荐铝产业链投资机会，同时建议持续关注受益于经济韧性的大金融。主题投资方面，再次强调十九大政治周期高点下改革主线投资机会——军改、国改与雄安。重点关注央企混改的投资机会，根据发改委前期披露，混改做到下半年出台实施方案的时间节点，而目前央企员工持股以及地方国改案例明显加速，央企混改或迎实质性推进期。此外，地缘政治风险并不断升温，黄金迎来短期的交易性机会，军工板块也受益。

　　国信证券：周期品价格涨，不单是供给侧、需求确实在回升

　　国信证券燕翔、战迪团队指出，当前大宗商品价格的上涨绝非仅仅是供给侧的原因，需求确实是已经起来了。需求回升的最有力的证据就是我们看到了量价齐升的局面，如果是单纯的供给侧原因，应该看到的是商品价升量降。但当前我们明确无误地看到了钢铁、有色金属等商品产量正增长，公路、铁路货运量大幅攀升。

　　我们继续坚定看多市场行情，经济复苏有望开启A股市场牛市新征程。建议围绕经济复苏主线，重点关注金融(经济回升最受益板块)、周期(房地产投资超预期可能性大)、消费(居民收入回升)等板块估值较低的优势企业。

　　天风证券：珍惜Q3窗口期，淡化风格，均衡配置

　　天风证券指出，过去一周，市场出现6月底以来最猛烈的一波调整，作为五月底以来最坚定、最持续看反弹窗口期的卖方策略，在市场连续出现海外黑天鹅(朝鲜问题引发全球股市大跌)、国内期货上调交易手续费、央行货币执行报告再提金融监管(同业存单18Q1纳入MPA考核)等不利因素的情况下，我们重新审视市场运行的逻辑和环境，维持此前对于8月“调整就是机会”的判断，市场逐渐企稳的概率远大于再次出现类似4月份系统性大跌的可能，建议各位投资者珍惜Q3的窗口期。

　　配置上，目前小盘股PE与大盘股PE的比值为2.52，已经来到03年以来的平均值的下方，并且接近2012年阶段性低点的2.19。这也就意味着在蓝筹股和白马股的连续上涨以后，下半年再去赌任何一个方向，可能性价比都不高了，所以我们的思路是淡化风格，均衡配置，下半年金融、供给侧有明确限产规模和时间的周期、估值与增速匹配的消费白马、优秀的成长股都会有表现，但依旧要业绩为王，创业板中瑕不掩瑜，一些依靠内生保持高增速的公司在估值切换的过程中会走出来。但需要警惕的是，风格还没到趋势性切换的时候，依靠外延并购并且业绩承诺马上到期的公司一定要保持一份警觉。

　　绩优创业板主题基金

，银河证券，截至日期：2017-08-11