十年一梦？A股平均涨幅64% 10倍股、2倍基频现！

　　近期由于股市震荡盘整的关系，A股“十年一梦”的段子又一次发酵了！而专业人士和财经大V也对此做了反驳，那么A股过去十年究竟是不是在“原地踏步”呢？

　　海通证券荀玉根10月21日表示，近期一则段子广泛流传，从2009年10月16日上证综指收盘2976点算起，到2019年10月16日上证综指收盘2977点，上证综指在10年间只涨了1个点，因此投资者调侃称没有什么比股市更稳。

　　　　而财经大V李大霄此前18日就对此进行反驳称，这是一个为抱怨而抱怨的事情，君不见，10年以来蓝筹股的涨幅惊人，外资赚得盘满钵满，社保基金稳定增长，优秀的公募基金私募基金发展壮大，好股票早就涨上了天。

　　　　为何有原地踏步的错觉？

　　实际上A股十年不涨的错觉，是由于指数编制的结构所决定的。

　　荀玉根表示，近10年上证综指不涨，这主要源于指数的编制问题。上证综指成分股中只包含了上交所上市的企业，而过去10年中国经济处于转型期，大量代表转型的新兴行业公司在深交所上市，这部分企业在过去10年中涨幅较大，而其上涨未在上证综指中得到体现。

　　此外荀玉根并表示，从个股角度来看，上证综指成分股中中石油、中石化等传统公司占比太大。在09/10/16，上证综指前10大权重股(主要是石油石化和金融企业)在其成分股中市值权重占49.6%，其中中国石油、【中国石化(600028)、股吧】合计占比17%。09年10月份以来，权重股的下跌拖累了指数整体表现，如中石油在09/10/16市值权重为12%，股价从当时的13.5降至目前6元，累计跌幅54.7%。中国石化权重为5%，股价从11.8元降至目前5元左右，累计跌幅57%。目前中石油、中石化在上证综指成分股中的市值权重已经降至4.4%。

　　全部A股十年涨了多少？

　　那么如果包含沪深两市全部的A股的指数，过去十年到底涨了多少呢？

　　数据显示，，从2009年10月16日上证综指收盘2976点算起，到2019年10月16日收盘，以沪深两市全部A股为样本东财全A指数涨幅超过20%，假如剔除权重金融股和两桶油，涨幅接近60%！

　　而中小市值成长股也表现不俗，由于十年前还没有创业板，因此我们用中证1000来代表过去十年中小市值成长股的表现，其涨幅也超50%。

　　而过去十年中小板指、上证50和沪深300的涨幅也超过了20%！。

　　　　过去10年个股平均涨幅64%

　　而个股方面，假如不剔除2009年10月16日以后上市的个股的话，过去十年3693只个股平均涨幅高达116%(前复权)；而如果剔除2009年10月16日以后上市新股的话，过去十年1590只个股的平均涨幅为64%(前复权)。

　　假如不剔除2009年10月16日以后上市的个股的话，过去十年涨幅靠前的个股，多集中在医药、科技、互联网金融方面。

　　　　而假如剔除2009年10月16日以后上市的个股的话，过去十年涨幅靠前的个股，多集中在医药和大消费领域方面。

　　两相对比，实际上也体现了过去十年经济新旧动能转换的趋势，09年10月中旬之后上市的个股中，科技股的爆发力相较传统的大消费更加强大。而值得注意的是，兼具科技和消费属性的医药股成为过去十年涨幅榜的最大赢家。

　　　　超100只基金涨幅翻倍

　　而从主动偏股型基金数据来看，业绩表现亦不错。

　　有统计数据显示，自2009年10月16日以来，截至2019年10月16日，109只有业绩统计的主动偏股型基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和灵活配置型基金)(剔除2009年10月16日以后发行的主动偏股型基金)的收益率均在100%以上，平均收益率达158%。

　　而交银优势行业混合、汇添富价值精选混合A、易方达中小盘混合、银河行业混合等20只涨幅靠前的基金，其复权单位净值增长率超过了200%。

　　　　有公募基金人士表示，虽然上证综指近十年涨幅不大，但中途也曾出现过牛市，指数基金投资者仍有很好的退出机会。事实上，A股波动性较大，投资者可以考虑在低估值时坚持定投，设好止盈点，并在高估值时落袋为安。未来，随着A股各项制度不断完善和机构投资者占比不断提高，其波动性将趋于下降，有望带来更好的投资体验。

　　A股后市怎么看？

　　对于后市怎么看？海通证券认为，根据库存周期和政策时滞，我们预计上市公司利润同比19Q3见底，之后进入一年半左右回升周期，即经济平盈利上，因此，上证综指2733点附近很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，即牛市主升浪。

　　海通证券并指出，当前投资者对盈利回升逻辑主要有两大疑虑：其一，库存回补的力度会不会很小？

　　有人认为目前类似13年前后，当时库存回补力度弱。我们认为现在和当时最大的不同在于产能周期背景不一致，库存周期是3-4年的短周期，而产能周期是10年左右的中周期。以制造业投资增速来刻画产能周期，上一轮产能周期从05/02的19.8%开始，到11/06达到32.4%的高点，其后回落至16/08的2.8%低点，共历时11年有余。

　　13年前后库存回补时，制造业投资增速回落趋势未完，补库存力度受到影响。现在制造业增速再次回到2.5%，产能周期16/09以来整体底部波动，所以补库存的力度将要强于13年前后。

　　　　其二，地产链下行会不会拖累总体盈利？我们认为未来地产的影响力将变小，因为适龄购房人数占比下降，城镇化速度放缓，股市中相关行业利润占比中枢已经在下降。从地产销售来看，因城施策使一二线和三四线城市景气错位，地产销售以时间换空间，增速已在磨底。从投资角度看，地产投资增速虽然在回落，但占比更大的基建回升对冲。

　　　　仅供投资者参考，不构成投资建议