华创证券：三季度后期到四季度前期仍是趋势向好时间窗口

　　华创证券11日发布策略报告认为，从短周期和市场运行来看，三季度后期到四季度前期仍是趋势向好的重要时间窗口。整体来看，六七月淡季不淡的特征会传导到金九银十，叠加环保限改进入严厉的阶段，会对整个周期或者价格体系有一定的支撑。伴随供给侧改革的推进，7月份的数据由于6月表现过强而差强人意，但8月份的数据符合预期，而9月份数据一定会向好，这也是支撑周期或者供给侧受益板块近期上涨背后的一个因素。下半年四季度后期经济高点再次显现，并触发价格博弈机制使得商品价格再次回落。韧性不可能无限延长，因为本轮短周期本质上还是结构的调整，过去强势的地产现在进入减速期，无论是信贷方面还是建筑业的表现都预示着地产投资的放缓与需求的加速回落。或者由于环保限产，未来随着供给弹性显现，以及不断有一些消极因素影响需求，对需求短周期回落是相对比较确定的。另外一点，通过观察价格在产业链的传导或者价格博弈，在本轮库存周期中已经经历了两轮完整的价格博弈机制，每一轮都是涉及上游向下游的侵蚀，现在到了第三轮价格博弈的关口，上游企业盈利、价格增长，现在面临着回补中下游的压力。金融稳定下，股债轮动将回归。居高望远，中期更应该关注供给侧改革的动能切换，配置符合改革逻辑和产业趋势的主线。

　　配置上，周期在四季度应该调到标配级别，并向供给侧改革受益更明确的有色领域集中。提升成长板块配置，围绕前沿科技和未来主导产业的构建，包括人工智能、信息技术国产化替代、新能源汽车等。维持金融和消费板块的标配。改革主线集中于国企改革、军民融合和区域经济领域，四季度后参与配置农业供给侧改革。