轨道交通行业：景气度持续旺盛(附股)

　　动车组采购密集频出，预期2018年动车组板块高景气度。我们统计，2017年迄今招标动车组319标准列，如果包含2016年12月招标数量，迄今达到429标准列。 我们认为动车采购或已显着回升，未来几年维持年均 350-400 列的采购量级，CAGR 估算10%，而2016年低于预期的采购数量有望在未来年份得到补足。 中车集团于2017年8月21日与中国铁路总公司签署战略合作协议，涉及采购意向 350 公里标准动车组 500 组，迄今中国标动已公开招标 225 标准列，则未来预期仍有275列逐渐放量；需要强调的是，中国标动的放量将提升核心零部件的国产化率，降低采购成本，标动售价上的优惠预期不会对中车业绩产生明显影响，数量仍是核心要素。

　　提速预期+多制式中国标动预期会刺激需求增加。 中国标动设计时速400km/h，提速预期带来的潜在旅客数目增量有望继续增加对中国标动的采购需求和加密需求。 从 2017 年的招标进展和数量上来看，动车组板块已从 2016 年低谷走出，未来将进入顺畅的上升通道。 另外，10月25日，由中国铁路总公司牵头组织的时速250公里“复兴号”中国标准动车组征集技术方案汇报会在上海召开。这标志着时速 250公里“复兴号”中国标准动车组研制工作正式启动，“复兴号”家族将增添新的成员，未来不同速度等级的标动将得到发展。

　　预测轨交零部件公司毛利率承压，但随标动放量，市占率提升，营收有望明显提升。 随着标动价格有所下调，其在国内外的需求上升将增进零部件的生产量与维修量，维修维保备件的市场空间将得到拓展。伴随中国标动的放量，国内核心轨交零部件公司市占率有望明显提升， 价格上的压力将在数量上得到补足， P*Q 反倒可能得到优化。长远来看， 国产零部件售价降低的压力也将促进标动各部件进一步改良，各轨交零部件公司将更注重发展完全自主知识产权的装备产品，不断强化核心竞争力。

　　城市轨道交通发展迅猛，预期维持高增速成长。2017年上半年，我国开通城轨交通运营线路的城市已达31个，累计运营里程4400 公里，总里程领跑世界。目前在建城市53个，在建线路总规模5770公里。值得一提的是，目前城轨交通投资以一二线城市为主，伴随三四线城市经济快速发展、交通压力初显，三四线城市城轨交通规划获批进度加快。2016年新增城轨里程535公里，为历史最高水平，我们预期2017年新开通里程在1000公里以上，同比+87%，远超去年历史最高水平；同时考虑新增及车辆加密需求，测算今年国内城轨车辆需求量6500辆，估算十三五期间城轨装备采购年化增速20%。

　　　　投资建议及推荐标的

　　标动持续招标、提速及多制式发展将加速动车组板块的快速发展，另外城市轨道交通发展迅猛。我们持续推荐轨交车辆龙头【中国中车(601766)】、优质零部件公司【康尼机电(603111) 】、【华铁股份(000976)】、【新筑股份(002480) 】、【永贵电器(300351) 】、【华伍股份(300095) 】、【鼎汉技术(300011) 】和【众合科技(000925)】。

　　风险提示：中国标动招标进展和动车组提速不及预期。