新纶科技：新材料领域转型步入收获期

　　事件：公司发布公告拟以990万美元收购美国阿克伦聚合物系统公司45%股权。此外，公司拟与阿克伦公司在深圳市南山区设立合资公司—聚纶材料(上市公司股权占比70%)，从事相关技术推广和新兴膜材料的产业化。

　　雄厚人才、技术储备，新材料新贵再发力。上市公司自2013年开始向新材料领域转型，先后启动了“消费类电子用功能性胶膜材料项目”、“锂电池电芯用高性能封装材料项目”和“显示用功能性光学薄膜材料项目”(即常州三期项目)。此次拟收购的阿克伦公司成立于2002年，以研发LCD光学补偿膜起家，并在光学显示、高性能工业材料、生物与健康、可替代能源等领域拥有近百项专利，由该公司研发的聚酰亚胺材料具有高透明度、高玻璃态化温度、低热膨胀系数、低双折射率等优势。此外，该公司四位创始人均为世界高分子材料领域的顶尖专家，其中Harris教授曾长期担任美国阿克伦大学高分子科学研究所所长、程正迪教授曾任该大学高分子科学与工程学院院长，在行业内拥有崇高的声望。收购完成后，上市公司将成为阿克伦公司主要股东，享有其各项知识产权的优先使用权，一方面可发挥该公司在聚酰亚胺等高分子材料研发方面的优势，提前布局未来柔性显示对材料的需求，并推动该公司产品在国内商业化；另一方面，可引入强大的研发团队，共同为国内客户订制开发、生产制造光学显示领域的功能材料，对推动国家产品升级与培育自主知识产权具有重要意义。

　　功能材料进入收获期，国产替代正当时。公司新材料领域的转型已步入收获期。目前功能材料事业群常州一期项目自主研发生产的超薄导热交代、导电胶带、PI 胶带等功能性胶带产品顺利进入苹果电脑和苹果Iphone X 产业链，业绩得以大幅提升。此外公司收购千洪电子，打通上下游产业链。千洪电子主营业务为消费电子功能型器件研发、生产和销售，生产的核心环节为精密模切，下游主要客户为OPPO、VIVO 等厂商，有助于公司产品附加值的提升。铝塑膜空间高达百亿，公司收购日本成熟公司凸版印刷进军铝塑膜，2017 年公司与数家动力电池厂商签署长协采购协议，铝塑膜销售持续攀升，成为公司新兴利润增长极。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑本次收购带来的影响，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.36 元、0.61 元、0.90 元，(若考虑收购千洪电子，则预计18 年备考业绩为4.56 亿元)，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游行业的景气度和进口替代的速度不及预期的风险、产能投放低于预期的风险、客户开拓进展缓慢的风险以及收购不及预期的风险。