2018年一季度二级债基季报分析：可转债配比明显上升

　　债基个数

　　一季度新发行二级债基12只，比上季度新发数增加5只；一季度发行份额约为16亿，相比2017年四季度减少约28亿。

　　债基规模

　　截至2018年一季度末，二级债基总资产和净资产分别为1840亿和1541亿，2017年四季度末总资产和净资产分别为1845亿和1589亿。本季度较上季度季度总资产减少5亿元、净资产减少48亿元。17年四季度296只老二级债基中，113只出现总资产规模增长，183只总资产规模缩水。

　　杠杆率

　　2018年一季度二级债基杠杆率为1.17倍，超过2017年整体杠杆率水平，延续了2016年年底以来的整体上升趋势。

　　申购赎回

　　2018年一季度债基大部分处于净赎回状态。296只开放型老二级债基中，有50只出现净申购，161只出现净赎回，其余无数据或无申购赎回。

　　基金净值增长率

　　2018年一季度二级债基单季平均净值增长率转正为0.47%，较17年四季度上升约0.7%。296只老二级债基中有190只实现增长，106只净值出现下滑。

　　大类资产配置

　　截至2018年一季度，二级债基总资产为1840亿。其中，债券总资产为1568亿，股票、银行存款与其他资产分别为184亿、31亿和58亿。从占比来看，一季度债券占比为85.2%，股票占比10.0%，银行存款占比1.7%，其他资产占1.7%。相比17年四季度，债券占比上升约1.27%，银行存款微幅上升约0.03%，股票微幅减少约0.37%，其他资产占比微幅减少约0.93%。整体看来，一季度二级债基各资产配置比例较为稳定。

　　券种配置

　　18年一季度二级债基企业债(不含短融和中票，下同)占债券总资产比例30.6%，可转债12.3%，金融债19.0%(其中政策性金融债17.2%)，短融15.8%，中票15.9%，同业存单3.7%，国债1.8%。相比于17年四季度，可转债、短融占比分别上升4.96、1.05个百分点，企业债、金融债、国债、同业存单分别下降2.79、2.01、0.73、0.48个百分点，中票、央票、其他债券、资产支持证券占比基本不变。

　　以下为正文：

　　一、2018年一季度二级债基基本情况

　　(1)债基个数

　　截至2018年一季度末，发行在外的二级债基共299只(剔除了分级基金、到期及转换为其他类型的基金，增加了由其他类型转换而来的基金)。一季度新发行二级债基12只，比上季度新发数增加5只；一季度发行份额约为16亿，相比2017年四季度减少约28亿。

　　　　(2)债基规模

　　截至2018年一季度末，二级债基总资产和净资产分别为1840亿和1541亿，2017年四季度末总资产和净资产分别为1845亿和1589亿。本季度较上季度季度总资产减少5亿元、净资产减少48亿元。17年四季度296只老二级债基中，113只出现总资产规模增长，183只总资产规模缩水。18年一季度总资产规模下降最大的是华商双债丰利，减少约35亿；总资产规模增加最大的是国投瑞银和泰6个月，增加约31亿。

　　18年一季度二级债基的平均总资产和平均净资产分别为6.15亿和5.15亿，相比于17年四季度，平均总资产减少约0.08亿，平均净资产减少约0.22亿。

　　17年四季度总资产规模前三的二级债基中，排名第三、第一的工银瑞信双利、易方达稳健收益总资产规模分别减少20.87亿、9.07亿。排名第二的易方达安心回报总资产规模上升23.71亿元。

　　净资产方面情况类似，17年四季度排名前三的二级债基中，排名第三、第一的工银瑞信双利、易方达稳健收益总资产规模分别减少19.98亿、14.98亿。排名第二的易方达安心回报净资产规模上升6.15亿元。

　　　　(3)杠杆率

　　2018年一季度二级债基杠杆率为1.17倍，超过2017年整体杠杆率水平，延续了2016年年底以来的整体上升趋势。 2017年四季度杠杆率最高的开放式二级债基是汇添富双利增强，杠杆率为1.61倍，18年一季度降为1.11倍；18年一季度杠杆率最高的是大摩多元兴利18个月，杠杆率为2.66倍。

　　　　(4)申购赎回

　　2018年一季度债基大部分处于净赎回状态。296只开放型老二级债基中，有50只出现净申购，161只出现净赎回，其余无数据或无申购赎回。其中最大净申购债基为光大安和，申购率达274.61 %，最大净赎回债基为鹏华普泰，净赎回率约为99.42%。根据18年一季度老二级债基净申购率的统计分布，1/4分位点为-22.09%，较17年四季度小幅上升，中位数为-5.96 %，较17年四季度小幅上升，3/4分位点为0.00 %，与17年四季度持平。

　　　　(5)基金净值增长率

　　总体而言，2018年一季度债券市场各品种各期限收益率均下行。利率债方面，1年期国债收益率四季度下行47BP，1年期政策性金融债(进出口和农发)收益率下行68BP；5年期国债收益率下行18BP，5年政策性金融债收益率下行27BP；10年期国债收益率下行14BP，10年期政策性金融债收益率下行20BP。信用债方面，中票与城投收益率全面下行，高评级债券收益率下降数额总体而言略高于中等评级债券。具体数值来看，1年期AA+短融收益率下行53BP，5年期AA+中票收益率下行31BP，5年期AA中票收益率下行29BP；5年AA城投收益率下行10BP。

　　2018年一季度二级债基单季平均净值增长率转正为0.47%，较17年四季度上升约0.7%。296只老二级债基中有190只实现增长，106只净值出现下滑。全部二级债基口径下，华安安心收益当季净值增长率最大，为5.84%，净值增长率排名分列二、三位的是长信可转债和博时天颐，当季净值增长率分别为5.48%和4.77%。

　　二、资产配置

　　(1)大类资产配置——银行存款、债券配置比例微幅增加，股票和其他资产微幅减少，整体比例较稳定

　　截至2018年一季度，二级债基总资产为1840亿。其中，债券总资产为1568亿，股票、银行存款与其他资产分别为184亿、31亿和58亿。从占比来看，一季度债券占比为85.2%，股票占比10.0%，银行存款占比1.7%，其他资产占1.7%。相比17年四季度，债券占比上升约1.27%，银行存款微幅上升约0.03%，股票微幅减少约0.37%，其他资产占比微幅减少约0.93%。整体看来，一季度二级债基各资产配置比例较为稳定。

　　从绝对规模的变化看，银行存款增加0.5亿元，债券总资产增加19亿，股票总资产减少7亿，其他资产减少17亿。股票总资产增加最多的是易方达丰和，共增加4.3亿，下降最多的是工银瑞信双利，所持股票减少约7.9亿；债券总资产增加最大的是国投瑞银和泰6个月，当季增加30.02亿，下滑最明显的是华商双债丰利，债券总资产减少大约27.25亿。

　　(2)券种配置——可转债占比明显提升，企业债、金融债占比小幅下降

　　18年一季度二级债基企业债(不含短融和中票，下同)占债券总资产比例30.6%，可转债12.3%，金融债19.0%(其中政策性金融债17.2%)，短融15.8%，中票15.9%，同业存单3.7%，国债1.8%。相比于17年四季度，可转债、短融占比分别上升4.96、1.05个百分点，企业债、金融债、国债、同业存单分别下降2.79、2.01、0.73、0.48个百分点，中票、央票、其他债券、资产支持证券占比基本不变。

　　从二级债基配置券种的总资产规模来看，18年一季度企业债、金融债、国债、同业存单分别减少37.5亿、27.5亿、11.0亿、6.8亿，可转债、短融分别增加79.2亿和19.2亿。

　　　　三、结论

　　18年一季度新发行12只二级债基，老二级债基延续净赎回状态，净赎回速度略微减慢，单季平均净值增长率转正，近三分之二的二级老债基出现了净值增长。二级债基总体规模、平均规模继续下滑，杠杆率明显上升，高于2017年各季度水平。

　　大类资产配置方面，一季度银行存款、债券配置比例微幅增加，股票和其他资产微幅减少，整体比例较稳定。债券券种配置上，可转债占比明显提升，企业债、金融债占比小幅下降，其他品种占比变化不大。整体来看，信用债配比小幅上升。