体量和结构维持平稳 关注降成本的信贷政策

　　4月新增人民币贷款1.18万亿，符合我们的预期：

　　4月新增体量和信贷结构与3月基本持平，但今年以来信贷价格持续走高，对公定价有跳升迹象。因此对于4月23日政治局会议所提的“降低企业融资成本”，我们认为并非通过货币政策的放松，而是会体现在加强和改进对制造业的金融支持和服务、发展普惠金融支持小微企业发展、发展融资担保支持小微企业发展、提升金融对实体经济的服务能力这四个方面。

　　信贷结构特点与3月基本一致：

　　从贷款结构看，居民部门和企业部门分别新增5284亿元和5726亿元。其中，居民部门短期贷款新增1741亿元，同比略有增加；中长期贷款新增3543亿元，同比和环比均回落，意味着4月新增购房贷款体量或继续缩减。企业短期贷款新增737亿元，短期资金需求或由于额度和定价等因素，同比和环比继续下降；企业中长期贷款新增4668亿元，同比回落但较3月小幅回升；非银行金融机构贷款增加685亿元，同比和环比增量均有扩大。

　　4月社融规模同比回暖：

　　4月社融当月规模1.56万亿，较去年同期增加1720亿元，当月同比增速回升至12%以上。其中，新增人民币贷款同比和环比基本持平，对社融的贡献较3月小幅回落。新增委托贷款(-1481亿)和信托贷款(-94)下降的幅度环比收窄，表外融资依旧低迷。企业债券和股票融资在2月以来继续回升，对社融贡献占比27.6%。

　　4月M1和M2分别为7.2%和8.3%，较3月均增长0.1%，维持低位：

　　4月市场流动性和货币的派生增速与3月基本维持一致。由于季节性因素，4月新增存款5352亿元，较3月下滑，但同比维持多增。除居民部门季节性减少存款1.32万亿外，企业部门存款新增5456亿元，同比明显增加，短期流动性活力增强。此外，财政存款新增7184亿元，非银金融机构存款增加3618亿元。