“破净指标”投资逻辑可能失效

　　昨日，大盘上演V型反转，几大指数悉数翻红，其中不少破净股走势强劲。券商最新研报指出，截至6月底，A股所有上市公司中跌破净资产的股票为209只，占所有A股上市公司的5.92%，当前破净数量已创历史新高，破净比例亦处于相对高点。

　　破净股可能率先砸出价值洼地？在业内人士看来，考虑到当前A股市场投资逻辑生变，这一传统投资理念也备受考验。

　　破净数量创新高，行业几乎“全军覆没”

　　昨日沪指早盘再创年内新低，深证成指更是创三年新低。由于指数连续下挫，A股破净阵营再度扩容。

　　所谓“破净”，指的是个股股价跌破每股净资产。万联证券最新研报显示，其对A股主板、中小板和创业板3530只股票进行研究(扣除4只未出具财务报告的上市公司)，截至6月28日，A股所有上市公司中跌破净资产的股票为209只，占所有A股上市公司的5.92%。

　　据了解，从数量上来看，当前破净股票数量已经超过了历史上最重要的几个低点，包括2013、2008和2005年的大底部。但从比例上来看，当前破净比例与2013年比较接近，与2008年和2005年相比还有一定空间。

　　在天风证券看来，当前市场已经处于较为悲观的状态，但距离历史最悲观的时候，还有一定的距离。

　　观察破净行业分布，略显“惨烈”。从与2013年的比较来看，本轮破净所涉及的行业面更广，仅农林牧渔和计算机两个行业还没有出现破净的现象，包括传媒、电子、通信、食品饮料、休闲服务等偏成长性的行业也出现了破净现象。其中，制造业、金融业、公共事业、地产业以及交通运输业在破净股数量上占据前五。

　　标的鱼目混杂，中小个股唱主角

　　市场普遍认为，从历史数据来看，每一轮市场底部都会涌现破净个股，虽然破净潮并不必然代表底部的到来，但破净股的配置价值却在逐渐凸显。《金证券》记者发现，站在目前这个时间节点，多家券商已在高喊“破净潮来袭，破净股配置价值逐渐凸显”。

　　不过，记者接触的沪上基金研究人士仍显谨慎，“目前破净个股超过200只，与A股的绝对数量大幅增加有关。另外，与以往破净个股多是大块头、老面孔不同，目前中小个股唱主角，标的质量比较鱼目混杂。”

　　事实上，根据统计，目前破净股中100亿元市值以下的公司达到61.24%，其中市值小于50亿元的更是占比达到32.54%。天风证券直言，本次破净潮中，中小市值公司大规模破净，反映出当前经济环境下中小公司经营业绩承压，成长性被削弱。另外，由于过去两年大量中小新股上市，加上监管层对投机行为的监管，导致壳价值出现了明显的下降。目前15%左右的公司日成交额降至1000万以内，这也反映了市场对部分缺乏基本面支撑的小公司的关注度在下降，同时和越来越多中小公司出现在破净名单中一致。因此，破净股的投资机遇存在金融地产破净股、部分消费行业中的公司、部分周期性行业的龙头公司身上。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙同样表示，从历史上来看，破净股、一元股的增多的确意味着市场极度低迷，可能出现反转，但现在的情况与以往已经有很大不同。随着监管趋严，打击股价炒作之风，市场逐步进入机构主导的时代。在“价值投资”的理念之下，资金只会优先配置质优股，绩差股将被边缘化的现象，已经出现两年多的时间，今后也很难改变。

　　这也意味，依据破净股数量来判断股市“牛熊”其实是个伪命题。