方大特钢：二季度业绩环比大幅改善

　　业绩概要：公司公布2018年半年度业绩预增公告，预计报告期内实现归属于母公司净利润12.33亿元到13.74亿元，与去年同期相比增长75%到95%。扣非后实现归属于母公司净利润12.23亿元到13.64亿元，与去年同期相比增长73%—94%。

　　二季度业绩环比改善明显：根据公司最新的业绩预告进行测算，预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润6.76亿元-8.17 亿元，折合EPS 为0.51 元-0.62元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.35亿元、10亿元、5.57亿元以及7.47亿元(取中值)，二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落，但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量110万吨进行测算，公司二季度吨钢净利680元，与公司去年下半年相比出现一定回落。结合公司今年四月发布的股权激励计划公告，这可能由公司绩效考核、股权激励费用摊销所致，其实际盈利水平仍然在板块居于前列；

　　行业盈利回升助公司业绩改善：伴随着旺季需求的逐步释放，二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅，行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算，二季度螺纹钢吨钢毛利环比增长32%，热卷、中厚板等板材类品种吨钢盈利也呈现不同程度改善，这为公司业绩改善奠定了扎实基础。而据中汽协统计显示，2018年1-6月国内重卡累计销量近67万辆，累计增长15%，这对公司汽车板簧和弹簧扁钢需求形成较强支撑。另外，由于公司二季度钢产量环比一季度有所增长，产量贡献进一步放大了公司业绩改善幅度；

　　环保限产越发频繁：虽然徐州地区钢厂近期即将复产但，但7月以来环保高压之下，局部地区的限产比例却日益严苛。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》，决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动，所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外)，钢企根据区域不同实行30%与50%限产。我们前期报告理论测算本轮唐山限产若30-50%，将影响当期生铁日产量10万吨以上，占国内产量的6%左右，供给端的收缩将延长整体钢铁企业盈利的持续性；

　　公司作为区域内中大型钢铁生产集团，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持较强背景下，未来公司业绩有望继续提升，预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.07 元、2.22元以及2.34元。

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。