停牌489天归来！万达电影复牌即跌停！单日市值缩水逾64亿！

　　本周末王思聪组建的iG战队在《英雄联盟》全球总决赛中夺冠；而停牌489天的【万达电影(002739)、股吧】(002739)，也终于在11月5日复牌了！

　　自2016年以来，王健林就渴望将万达影视装入万达电影中，实现全产业链经营。然而期间经历了一次中止收购、三度修改重组方案、长达16个月停牌……虽然在新的重组方案中，万达电影采取了降低收购价格、增加锁定期、下调股价等多种方式，但投资人并不买账。11月5日，万达电影开盘就迎来跌停，截至收盘报价31.1元/股，公司总市值为547.8亿元，相较于停牌前单日市值缩水逾64亿元。

　　万达电影复牌

　　11月5日，停牌16个月的万达电影，终于迎来复牌。

　　与复牌公告同时发布的，还有对今年6月收购万达影视的重组交易方案的调整，最新调整过后的并购方案主要有以下五点重要变化：

　　1) 交易总价再降10亿

　　2016年5月，万达电影拟作价372亿元以发行股份的方式购买万达影视100%的股权，但受资本市场等影响而被迫终止；2017年7月，万达恢复重组以来一直未能公布新重组预案，直至今年6月才公布重组草案，拟作价116亿以现金加股权的形式收购万达影视96.8262%的股权。

　　不过，根据11月4日晚最新公告，“经初步预估确定(万达影视的)交易价格约为106.51亿元，较此前的作价再度调减。”

　　对于两年内收购价格降低了70%，万达方面给出的首要解释是“标的资产及资产范围不同”，即本次注入的资产中，不包括传奇影业，并新增了出品过《正阳门下小女人》《斗破苍穹》等电视剧作品的新媒诚品。

　　其实早在本次重组开始时，万达影视就已表示要剥离此前业绩表现不够理想的传奇影业，万达电影总裁曾茂军表示：“在万达刚并购传奇影业时，其每年电影的数量较少，只有二三部。如果没有爆款电影，收益就会有很大波动。”

　　值得注意的是，市场低迷也是万达影视估值不断下调的重要原因。有接近万达的消息人士透露称：“之所以会再度调低估值，和市场不好有很大关系。”

　　2) “股份+现金”调整为全部发行股份

　　除了再次下调估值，此次收购重组更重要的一个变化是支付方式的改变。

　　在6月份的重组方案中，116亿元的支付方式是“26.93亿元现金+89.26亿元的股份”，但在最新的方案里，则改为“全部以发行股份的方式支付标的资产全部对价”。

　　对此，公司表示，原本就希望通过股票收购，但是在停牌期间引入战略投资者，为避免触发《证券法》规定的短线交易，重组方案中对万达投资所持万达影视这部分股份采取现金支付的方式。而目前已经超过六个月的时间，因此调整后的方案中，公司将全部以发行股份的方式向全部交易对方支付对价。

　　这样的调整还能带来一些潜在利好。根据万达电影最新公布的三季报，公司货币资金为15.64亿，同比下滑39.61%，而目前账上共13.54亿现金及现金等价物，三季度净增加额为-14.97亿。

　　　　业内人士分析指出，虽然万达账上还有不少现金，但在文娱公司融资难的大背景下，这种收购方式能够减少一定的现金风险，这是一种能让股民相对安心的收购方式。

　　3) 增加业绩承诺方且加码股票锁定期

　　在新的方案中，万达影视业绩承诺方由原先的万达投资，扩大为万达投资、万达电影高管持股的莘县融智兴业管理咨询中心、王健林的配偶林宁。

　　万达方面表示，万达投资与莘县融智、林宁女士构成一致行动人。

　　此外，6月的计划中曾承诺，莘县融智、林宁“通过本次交易以资产认购取得的上市公司股份自股份上市之日起36个月内不得转让”；在新的方案中，不仅增加了万达投资为锁定对象，万达方面还表示，如果交易完成后6个月内，连续20个交易日收盘价低于发行价，亦或是6个月期末收盘价低于发行价，则锁定期在原有基础上延长6个月。

　　4) 下调股票发行定价

　　按照最新发布的计划显示，万达电影的股份对价，拟从此前公布的50元/股调整为33.20元/股，下跌幅度达33%，略低于停牌前34.56元/股的股价。

　　5) 增加一名股票发行对象

　　原方案的发行对象，为除了万达投资外的万达影视20名股东，合计持有万达影视约74%股权。本次重组采用非公开发行方式，发行对象将扩大至万达投资在内的21个股东，持有万达影视约97%股权。

　　可以看到，无论是降低收购价格，还是增加锁定期、下调股价等举措，万达电影的意图都是希望通过调整，让市场更加放心。

　　命运多舛的重组之路

　　作为第一家登陆A股的院线上市公司，万达电影的核心资产在于全资所有的电影院和院线，公司一直渴望全产业链经营。

　　对于万达电影与标的公司万达影视而言，两家公司分别位于产业链的上下游，双方业务紧密相关、协同潜力巨大、战略高度契合。

　　因此，收购万达影视是万达电影“打造全球第一电影生活生态圈”战略的重要一环，然而公司的重组之路一直不太顺利。

　　2016年5月，万达电影拟以372.04亿元收购万达影业和美国传奇影业。万达院线表示，通过收购万达影视，万达院线实现电影行业的全产业链发展，将充分发挥电影板块内部各个环节之间的协同效应。但由于证券市场发生变化，同年8月叫停了该次重组。

　　重组中止后，万达影视进行了大规模资产结构调整。2016年，万达影视斥资2.59亿元收购游戏公司互爱互动，又以10亿元收购了知名演员陈思成旗下的影视公司骋亚影视。2017年，万达影视收购电视剧制作公司新媒诚品，并剥离了传奇影业。

　　今年6月，万达电影再次抛出对万达影视的收购重组方案，重组预案剔除了盈利能力不稳定的传奇影业，总估值降低至116.19亿元。

　　资本市场尴尬遇冷

　　自去年7月以来，万达电影停牌的这一年多时间中，影视上市公司在资本市场上的整体境况由热转冷，万达电影未来的路并不好走。

　　数据显示，万达电影停牌前一个交易日，上证指数收于3195点。而过去一年，A股市场走势萎靡，跌跌不休。截至11月5日，上证指数收于2665点，较年初下跌19.4%。

　　相较于大盘而言，万达电影所属的文化传媒行业，表现更为惨淡。

　　2017年万达停牌时，传媒板块正处于低潮期，行业整体估值仅31倍PE，板块涨幅连续位居倒数第二。而进入2018年后，下限再度被突破，截至10月，影视板块估值的中位数已从历史最高的73倍PE(2015年)降至18倍，和2012年底传媒行业历史底部估值水平相当。

　　此外，数据显示，万达电影停牌以来，文化传媒指数跌幅达46.2%，其中今年的跌幅则达到36.7%。

　　在行业整体低迷之际，万达电影的领先优势也早已大不如前，复牌后在资本市场立刻遇冷。11月5日上午一开盘，万达电影就迎来跌停，截至收盘报价31.1元/股，公司总市值为548亿元，相较于停牌前，万达单日市值缩水超过了64亿元。

　　业内人士分析称，2016年万达初次重组、停牌时，传媒板块正好开始遇冷，PE估值由前一年的70倍下滑至38倍，而今更是跌至18倍的历史低点。再加上近期文娱市场普遍低迷，故公司股价还有进一步下跌的可能。“补跌是肯定的。保守估计，还会有一到两个跌停。”