银行行业：稳杠杆显成效 股份行改善最显着

　　事件

　　2018年11月19日，银监会公布18年3季度主要监管指标。

　　简评

　　1、3Q18，行业资产增速较2Q18基本持平，企稳趋势已现，商业银行的资产增速继续回升

　　2018年3Q行业资产同比增速6.96%，同比较2017年3Q的10.87%下降3.91个百分点，相比于4Q17的8.68%、1Q18的7.36%和2Q18的7.00%进一步下降，但增速降幅较2Q18基本持平，即将企稳。而从商业银行来看，2Q18资产增速为6.95%，相比于二季度6.76%的水平继续回升19个BP。我们认为：这表明金融去杠杆已经结束，随着宏观政策从“去杠杆”过渡到“稳杠杆”，预计未来增速将持续回升。

　　2、3Q18，大行资产增速企稳回升，各类银行资产增速环比基本稳定

　　(1)大型商业银行资产增速企稳回升，3Q18大行的资产增速为6.92%，在此之前四个季度的增速分别为9.16%、7.18%、6.18%和5.77%，环比回升1.15个百分点，回升幅度较大；

　　(2)股份行资产增速有所回落，3Q18股份行资产增速为3.95%，而之前四个季度的资产增速分别为6.96%、3.42%、2.98%和4.47%，环比回落0.52个百分点，但仍然超越17年年末水平；

　　(3)城商行资产增速也小幅回落，3Q18城商行资产增速为8.35%，而之前四个季度资产增速分别为16.22%、12.34%、7.94%和8.74%，环比小幅回落0.39个百分点；

　　(4)农商行资产增速降幅继续收窄，3Q18农商行资产增速为5.39%，之前四个季度资产增速分别为11.28%、9.78%、7.17%和5.85%，环比下降0.46个百分点。

　　3、净利润增速小幅回落或因拨备计提力度大，ROA、ROE环比季节性小幅下降

　　(1)3Q18，商业银行累计实现净利润15118亿元，同比增长5.91%，增速环比回落0.47个百分点，但仍高于一季度水平，而且，今年以来，银行业在积极加大拨备计提力度，拨备覆盖率持续提升，拨贷比更是达到近年高点水平，因此，尽管净利润增速小幅回落，但根据上市银行数据来看，拨备前利润仍在提升。

　　(2)ROA、ROE环比有所下降。3Q18商业银行ROA为1.00%，环比下降3个bp；3Q18商业银行ROE为13.15%，环比下降0.55个百分点。分类来看，各类商业银行的ROA均有所下降。大行、股份行、城商行和农商行ROA分别为1.10%、0.95%、0.88%、1.00%，环比下降0.04、0.02、0.04和0.02个百分点。历年来看，商业银行的ROA和ROE均在一年内四个季度中存在周期性的特点，即一季度最高，之后逐渐降低，因此我们认为ROA和ROE的小幅下降为正常现象，无需过度担心。

　　4、3Q18，行业NIM继续回升，各类商业银行NIM均回升，股份行回升幅度最大

　　(1)3Q18，NIM为2.15%，环比上升3个BP，同比上升8个BP。主要原因是：贷款利率确定性回升，同时政策支持流动性继续宽松的趋势不变，缓解负债端吸存压力，而且市场流动性相对充裕后，同业市场利率势必回落，也将降低负债端综合成本率，从而NIM回升。

　　(2)2Q18，各类商业银行NIM均回升，股份行回升幅度最大。大行NIM2.12%，环比增加1个BP；股份行NIM1.89%，环比上升8个BP；城商行NIM1.97%，环比上升3个BP；农商行NIM2.95%，环比上升5个BP。

　　5、行业不良率小幅上升，大行、农商行不良率改善，关注类贷款占比继续下降

　　(1)3Q18，商业银行不良贷款余额2.03万亿元，较2Q18增加1080亿元，环比少增749亿元；不良贷款率1.87%，环比小幅上升0.01个百分点。

　　(2)关注类贷款余额3.53万亿元，较上季末增加1080亿元；占比3.25%，环比下降0.01个百分点。

　　(3)分类来看，大行、农商行不良率环比下降，股份行和城商行不良率环比上升。大行不良率为1.47%，环比下降0.01个百分点；股份行不良率1.70%，环比上升0.01个百分点；城商行不良率1.67%，环比上升0.10个百分点；农商行不良率4.23%，环比下降0.06个百分点。

　　6、总结

　　从3季度监管数据来看：行业基本面在持续改善，资产增速保持稳定，息差继续回升。

　　其一、行业基本面在持续改善。18年3季度监管数据表明：①金融去杠杆已经结束，“稳杠杆”成果已现，行业资产增速已经企稳，大行资产增速回升；②各类商业银行息差均环比回升带来行业息差回升，以股份行回升最快；③关注类贷款占比继续下降。

　　其二、当然18年3季度的监管数据也反映出资产质量的问题。城商行不良率回升较快，且农商行不良率仍然高企，主要原因在于部分民营和小微企业资产质量问题暴露，不过随着国家花大力气解决小微、民营企业融资问题，预计其资产质量将得到改善。

　　其三、从18年3季度息差数据来看，我们的观点再次得到验证，看好四季度银行板块的表现：尽管进入4季度，贷款利率将逐步回落，但是流动性继续宽松趋势不变将降低存款竞争压力，缓解负债端吸存压力，而且市场流动性相对充裕后，同业市场利率势必回落，也将降低负债端综合成本率，负债端利率下行熟速度和幅度大于贷款利率下行幅度，从而四季度NIM将持续回升。

　　其四、四季度继续看好中小行的表现。从3Q18监管数据来看：息差方面仍是以股份行回升速度最快。我们认为，股份行量价齐升的态势将会延续，原因在于：①从量上来看，由于中小银行本身规模较小，扩张相对较易；另外，中小银行也将受益于国家对小微企业的大力扶持，降准对中小银行的正面贡献更大；表外和非标资产占比上，股份制银行更高，从而股份制银行新增贷款额度会更显着。②从价上来看，中小银行同业负债占比高，同业利率降低，其负债端受益更显着，NIM弹性大。

　　7。 投资建议

　　从3Q数据看，NIM环比回升3个bP达2.15%，NPR环比回升1个bp达1.86%，好于预期。从各类银行看：不良率方面，大行和农商行下降，分别降1个bP和5个bP，股份和城商回升；NIM方面，各类银行全面回升，股份制回升8个bp，最显着，这符合我们判断，主要受益同业负债的利率下行。同时商业银行资产增速趋于稳定，表明金融去杠杆结束，稳杠杆政策效应显现。

　　右侧机会。4季度行情将好于3季度；4季度看基本面改善，更看好中小银行，银行股PB从0.7倍有望回升到1倍。中长期重点推荐：工行、优质银行股、平安、宁波、上海银行；浦发、民生；常熟。

　　（文章来源：中信建投）