股指期货再次松绑 有望吸引长期资金入市

　　事件

　　2018年12月2日，中国金融期货交易所宣布自2018年12月3日结算时起调整股指期货交易安排：(1)将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；(2)将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；(3)将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之4.6。

　　点评

　　股指期货交易“逐级松绑”，股指期货合约成交量缓慢抬升。此次中金所发布的有关股指期货保证金标准、单合约开仓交易量、手续费标准的通知，调整的重点在调低平今仓手续费以及各期货合约交易保证金、提高单合约日内开仓交易数量。自2017年2月17日中金所对股指期货交易业务参数调整以来，股指期货的交易约束实现了“逐级松绑”。从股指期货合约成交量变化来看，保证金及平今仓手续费逐步降低后，各类股指期货合约成交量缓慢抬升。

　　健康的现货市场需要有完善的衍生品工具，股指期货恢复常态化交易有利于发挥积极的市场功能。股指期货恢复常态化交易有以下三点积极影响：(1)实现可用衍生品工具的多元化；(2)有利于稳定现货市场，同时提振投资者信心，提高股市交易活跃度；(3)有利于激活对冲基金行业，吸引长期资金入市。

　　根据我们的测算，股指期货政策放松，预计将吸引800-1500亿左右的新增长期资金进入现货市场。当前股指期货所有合约(包括上证50、沪深300和中证500股指期货)的持仓总市值在1300亿左右，与2015年牛市高位近5600亿相比大幅下降。考虑到股指期货投机交易主要以程序化和日内为主，持仓市值大部分都是套保仓位，以持仓中60%-80%算作套保仓位计算，随着股指期货政策的放松，若所有合约的持仓总市值逐步回归到股指期货受限制前规模，则长期将有望带来800-1500亿左右的现货新增资金。

　　股指期货政策放松，股票多空型基金发行规模或将回升。从股票多空型基金规模变化也可以看出，当前的偏量化对冲的股票多空型基金规模仅33亿，与牛市和股指期货受限制前的规模相比下降约200亿。随着股指期货交易逐步松绑，股票多空型基金发行规模有望逐步回升，带来长期增量资金可能约100-200亿，目前相对较为低迷的市场行情以及主动性基金发行的困难使得对冲和绝对收益策略将比之前更加受欢迎。

　　（文章来源：川财证券）