逐渐完成蓄力 等待存量规模企稳

　　本周观点概述：市场交易情绪与价格信号都已经调整相对充分，与9月中旬反弹前的状态相似，逐渐完成上行前的蓄力过程，等待存量规模稳定后会持续性更佳的行情。市场资金分布上还是处于偏均衡状态，金融成交占比上行，成长、消费和周期的的成交占比下滑，资金分布的偏离度继续下滑，没有出现市场一致认可的方向。行业层面的扰动也开始增大，继医药之后，上周银行也出现较为负面的成交占比伴随股价走弱而逆向升高的现象，后续可能需要更长的时间完成调整。

　　经济基本面： 上周菜篮子产品批发价格200指数上涨，收106.84；国内重要生产资料价格指数下跌，收94.40。移动平均短期无风险利率上涨，收3.28%。1年期AAA企业债信用利差与10年期AAA企业债信用利差同步下降。十大城市商品房移动平均成交面积增加；6大发电集团日均耗煤下跌。

　　政策面跟踪：中央经济工作会议在对现状的描述中有更多的忧患意识，首次提到“变中有忧”，因此在后文的宏观政策展望中更加强调“逆周期调节”。财政政策表示要实施更大规模的减税降负，19年与投资相关的地方政府专项债券发行预计同比增幅将会较大。对未来的经济工作提出“巩固”(三去一降一补) 、“增强”(微观主体活力)、“提升”(产业链水平)与“畅通”(国民经济循环)等4个方面，其中“三去一降一补”预计主要以维持供给侧改革成果为主，边际增量会较之前降低。

　　资本市场跟踪：上周A股市场整体下跌，上证综指、深证成指与创业扳指分别下跌2.99%、下跌3.83%与下跌3.06%。行业方面，传媒、通信与农林牧渔位列涨幅前三，银行、食品饮料与医药生物位列跌幅前三。

　　国际财经及资本市场跟踪： 上周全球市场普遍下跌：美股方面，道指、纳指与标普500分别下跌6.87%、下跌8.36%与下跌7.05%；欧洲方面，富时100、德国DAX与法国CAC40分别下跌1.81%、下跌2.13%与下跌3.28%。

　　未来一周展望：19年政策导向逐渐清晰，减税降负将是主要的看点。经济下行压力较大时，相应的逆周期调节也会提前进行对冲，稳经济的托底政策在力度上会与之后经济下行压力相匹配。中央经济工作会议与之前的金融稳定发展委员会在对于资本市场的表述上，态度都出现明显转暖，国内政策环境逐渐稳定。

　　（文章来源：东北证券）