东北策略：细水长“牛”

　　随着两市成交额的继续扩张，市场整体存量规模预计创出新高，增量资金的流入维持在较为高速度的水平，A股市场将摆脱16年至18年市场资金缓幅降低的趋势。而在增量资金活跃度提升的过程中，我们需要改变之前“螺狮壳里做道场”的震荡思维，以更多的长期数据来判断市场趋势的拐点，如估值分布的修复，目前只是从年初接近08年年11月的极端值右移至12年12月的底部水平，两融资金存量规模也大幅低于存量市的高点。短期涨势偏强之后的正常调整将提供不错的入场机会。

　　市场资金分布集中度基本持平，分板块来看，仅成长板块成交占比上行，金融、消费和周期的成交占比均下滑。成长板块的上行主要由于前期低位的计算机行业的带动，计算机占比目前上升至中等偏高水平，还存在进一步扩张的潜力，建议持续关注。在利空因素的压制下，银行与非银金融占比出现一定的回落，但只要两市成交额依然维持在高位，后续也存在再次回升的空间。

　　中国一季度的经济金融数据历来会呈现较大的波动，春节错位等因素使得数据可比性不足，波动也会相应较大。叠加着抢出口等因素的影响，上周五公布的进出口数据大幅低于市场预期，但已经摆脱春节效应影响的高频数据，如6大发电集团日均耗煤、商品房成交面积等均在往年均值附近波动，并未出现明显的下滑。周日公布的2月金融数据同样也要低于市场预期，除开春节因素外，也有前期主要增量的票据融资出现收缩的影响，整体来看对于经济的预示作用其实和1月的数据差别不大，都指向货币政策的传导路径还未完全通畅，而经济稳增长的总宏观基调下，金融政策也会呈现对于经济数据的相机抉择。而且周日的央行记者会上易纲行长着重强调了“降低实际利率水平”，其中包括无风险利率以及风险溢价两个部分，利率的下滑将有利于风险资产整体配置价值的提升。

　　中国正处于产业转型升级的关键时点，传统的以银行为主导的融资体系较难为转型中的企业提供优质的金融服务，占比较低的股权融资需要发挥更大作用，而且随着资本市场在政策定位中的提升以及减税降负激发经济活力对于盈利预期的支撑，权益市场面临的整体政策与经济环境同比大幅改善。经过2018年艰难的市场出清之后，股市自身的估值被压制到历史低位，而且随着利率水平的下行，相对于其他大类资产，股市性价比突出。资管新规去除刚兑、净值化的长期影响将会显现，风险已经被充分释放的A股市场具备趋势性上行的基础。

　　近期各路资金均有加大A股配置的潜力或者已经呈现明显的资金流入。2018年年底国内公募机构的股票仓位处于历史低位，险资的权益资产配置比例也创下2015年以来的最低值，MSCI扩容以及A股纳入富时指数将会吸引持续的海外资金。个人投资者也正在加大股市配置比例，享受中国经济转型中的资本增值红利。短期的波折过后，市场有望转为更为稳健的上行趋势。结构上，建议持续关注科创板带动下成长板块的趋势性机会，以及能充分享受到增值税减税红利的高议价权行业和公司。

　　（文章来源：【东北证券(000686)、股吧】）