兴业银行首席策略师乔永远：科创板施实注册制 信息披露是核心

　　金融市场的核心是定价，定价体系的建立是金融机构服务实体企业、资本市场发挥融资功能的基础。科创板试点注册制则将定价权完全交给市场，使之成为2019年资本市场最重要的改革。

　　注册制实现市场定价依赖于高质量的信息披露制度。注册制的推行不会是单一的改革，而需要依赖一系列的制度措施予以配合，信息披露是核心。核准制与注册制存在两点核心差异。一、监管本质上，两者差异体现为监管层是否对企业资质进行实质性判断。在注册制下，监管部门只需保证公司披露信息的真实性，不对拟发行的证券作实质性价值判断；二、监管理念上，核准制追求严格的事前保护，而注册制则奉行双方有限理性。注册制更依赖于监管部门建立严格的事后检查与追责制度。

　　从成熟市场的经验来看，美国早在1933年就提出注册制，到2002年历时近70年，信息披露制度才逐步完善，注册制才走向成熟。《证券法》、《证券交易法》、《萨班斯-奥克斯利法案》及SEC制定的信息披露规则共同构成以信息披露为核心的美国证券发行体制。对照科创板和A股的情况，科创板在信息披露方面要求更高，内容更广。针对科技企业特性，在信息披露语言的可理解性、发行人/中介机构的双重责任、行业信息和经营风险披露要求等方面进行了有效完善。高质量的信息披露制度是注册制配套政策的重要一环。科创板的战略意义不仅是让少数科技企业受益，更是要通过“增量市场”改革，用最小的改革成本、最小的潜在冲击，作为推进整个资本市场改革的试验田。

　　（文章来源：兴业研究）