易方达张坤：自下而上选股 选择成长确定性强的公司

　　2019年上半年，在A股整体上扬态势下，据Wind统计，易方达中小盘截至2019年上半年末近五年累计收益243%，在偏股混合型基金中排第一名。该基金基金经理张坤任职近七年，期间产品净值从1.24元升至5元、规模从24亿元增至155亿元，累计收益达305%(同期沪深300指数累计收益70%)。

　　张坤表示，价值投资的含义是，“买入优秀的企业，分享企业经营的成果。”他的投资逻辑是：纯粹自下而上，选择成长确定性强的公司，在有较强估值保护的情况下买入，低换手率，集中持股。

　　在公司的选择上，张坤的标准是“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。初选的第一步是看财务指标，他要求公司在较长时间内，比如过去5至10年，平均ROIC不低于10%且没有大幅波动；第二步是剔除高杠杆的公司，比如有息负债率过高、或有频繁股权融资的历史；第三步再排除掉行业中地位不够高、对上下游议价能力不强、营运资本高的企业。

　　他还表示，即使是好公司，也必须在足够安全边际的保护下买入，才有可能“从中真正获取价值”、从而实现长期的复利增值。对安全边际的强调，形成了对产品回撤的有效控制。以易方达蓝筹精选为例，这只产品建仓初期即遭遇市场回调，但产品回撤极小，成立至今(截至7月10日)收益率为34.71%。

　　对选定的公司，他会集中、长期、坚定地持有。据Wind统计，自张坤管理以来，易方达中小盘的换手率每年在所有公募基金中均位于最低10%之列。