关注配置价值高的内资股
摘要: 中信证券预计2020年内资股整体盈利将企稳回升,而对外资配置中国的核心问题是,在经历了过去一年的估值分化后,哪些行业(或个股)还存在配置价值?从盈利能力、成长性和估值三个维度看,中信证券认为离岸内资股
中信证券预计2020年内资股整体盈利将企稳回升,而对外资配置中国的核心问题是,在经历了过去一年的估值分化后,哪些行业(或个股)还存在配置价值?从盈利能力、成长性和估值三个维度看,中信证券认为离岸内资股配置性价比更高,特别在周期和科技领域。相比而言,经历过去1年的上涨,剔除A/H同时上市公司外,消费领域H股对于A股的估值优势已经降低,但汽车、服装和消费服务的H股成长性明显高于A股,而阿里巴巴、京东、携程、唯品会等互联网电商虽然估值并不低,但基于其行业地位及2020年盈利增速较好的预期,部分公司还存在回归港股预期,仍具备一定配置价值。最后,料金融和房地产板块存在较多高分红机遇。
中信证券指出,从盈利能力、成长性和估值水平三个维度看,总体而言,离岸内资股(港股/美股)配置性价比更高,特别在周期和科技领域。剔除A+H两地上市标的后,周期产业的港股公司在PB-ROE矩阵中明显处于左侧区间,80%的公司PB水平低于历史均值,在资本开支复苏的背景下,H股估值修复更具空间;科技产业,整体受益于5G商用和云计算资本开支回暖相关标的配置价值凸显。从PE与未来盈利增速角度,半导体、软件及硬件具备比较优势,盈利能力整体更强,而媒体行业中美股龙头地位稳固。
相比而言,经历过去1年的上涨,消费领域中的港股相对于A股的估值优势已经降低,但服装和消费服务的H股成长性明显高于A股,而阿里巴巴、京东、携程等互联网电商和生活服务龙头虽然估值并不低,但基于其行业地位及2020年盈利增速较好的预期,部分公司还存在回归港股预期,仍具备一定配置价值。
除了盈利和成长性外,另一个角度就是较稳定现金回报率。在MSCI China成份股中,33个高股息标的中港股占据21只,A股占12只。金融行业A+H重合度较高,大量公司在两地同时上市,港股都存在普遍折价。除金融外,房地产、工业为其分布最多的一级行业,特别在地产领域,中信证券看好行业中受益地产政策边际放松,竣工数据回暖的内地房地产龙头企业。
在盈利增速企稳回升的一致预期下,综合考虑公司盈利能力、成长性、估值以及分红水平,中信证券认为离岸市场内资股相对A股更具投资性价比。中信证券建议从三个角度构建海外内资股投资组合:(1)兼具性价比和高分红特征,且基本面存在较强支撑的标的:安踏体育、旭辉控股集团、世茂房地产;(2)基本面具备较强支撑,估值处于合理区间的标的:舜宇光学科技、腾讯控股、美团点评、阿里巴巴、颐海国际、中国东方教育;(3)基本面具备支撑逻辑,且具备高分红特征的标的:龙湖集团、中国移动。
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