兴证全球策略张忆东：立足性价比做投资 ——A港美股市场把脉

　　一、策略观点——中期立足性价比做投资，短期围绕宽松做交易

　　无论是价值投资者还是交易型选手，今年投资都需要关注性价比：短期注重贝塔策略，兼顾中长期阿尔法；价值股搭台、择时“性价比”，先进制造业为主导的科技股唱戏、择股“性价比”。立足性价比，精选：a)金融、地产等高分红低估值传统行业核心资产；b)科技赋能的先进制造业核心资产。

　　传统行业价值股的性价比：1)根据行业竞争格局、公司在行业中的地位，聚焦盈利稳定性、分红能力及其持续性；2)估值、分红收益率衡量的安全边际。近期随着中国10年期国债收益率进一步走低，我们判断未来一段时间高分红低估值的价值股将开始体现出更好的相对收益，金融、地产、公用事业等传统行业的“不死鸟”后续将受益于稳增长的经济政策。中期来看，短期调整消费龙头有望估值修复。

　　新兴成长，特别是我们近几个月持续推荐的新能源车、5G、半导体等的性价比：先进制造业、科技股的性价比最重要的是注意择股，首先聚焦动态市盈率、成长的空间，注意“含科量”，谨防“伪科技股”。其次要跟踪高频的行业数据、行业政策。(兴业证券行业分析师最新观点汇总详见正文)

　　二、A、港、美股市场综述(注：“本周”指的是20200203-20200207)

　　1、A股市场综述

　　股指表现：创业板指(涨4.6%)，中小板指跌0.62%，深证成指跌0.66%，沪深300跌2.6%，上证50跌2.75%，上证综指跌3.38%。行业上，电子元器件(涨3.02%)，医药(涨0.47%)，电力设备(涨0.14%)领涨，其余均下跌，餐饮旅游(跌8.89%)、农林牧渔(跌7.39%)和商贸零售(跌6.35%)领跌。投资者情绪：本周五，IVIX指数升至20.5%。陆股通，净流入金额300.6亿人民币，北向资金本周主要流入食品饮料、交通运输和银行，流出建材、农林牧渔和非银行金融。估值水平：截至本周五，沪深300、创业板、中小板、上证50PE-TTM分别为11.76、58.13、27.77、9.2倍，处于2011年以来的47%、79%、39%、28%分位数水平。本周，公开市场操作净投放资金11200亿人民币，处于2005年以来的较高水平。主要货币市场利率下降，SHIBOR隔夜利率下降65bp至1.793%，7天利率下降24bp至2.306%；3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别下降36bp、40bp和13bp至1.68%、1.68%和2.05%。

　　2、港股市场综述

　　本周主要指数均上涨。恒生中型股(涨5.6%)、小型股(涨5.17%)和恒生综指(涨4.58%)领涨。恒生国指涨4.54%，恒生指数涨4.15%。行业上，恒生医疗保健业(涨7.9%)、资讯科技业(涨7.7%)和必需性消费业(涨5.3%)领涨。投资者情绪：截至本周五，恒生波指为20.2%， 处于2011年8月以来的68%分位数；主板周平均卖空成交比与上周持平。港股通资金净流入149亿人民币，南向资金主要流向银行、计算机和电子元器件，流出汽车、非银行金融和纺织服装。估值水平：截至1月31日，恒指预测PE为10.5倍；恒生国指预测PE 为8.1倍，二者处于2005年以来的1/4分位数附近。货币市场：HIBOR隔夜利率下降0.94%至1.12%，7天利率下降0.76%至1.50%，1个月利率下降0.32%至1.91%。

　　3、美股市场综述

　　主要股指均上涨，中概股指数(涨6.72%)、纳指(涨4.04%)、标普500指数(涨3.17%)领涨，道指涨3%。行业上，信息技术(涨4.5%)、原材料(涨4.2%)、医疗保健(涨3.9%)领涨；仅公用事业跌0.6%。投资者情绪：截至本周五，VIX指数下降至15.5，位于2014年7月以来的65%分位数；估值环比有所上升，盈利预期略有下降：当前标普500预测市盈率为19.1倍，高于1990年以来的3/4分位数。标普500 2020财年彭博一致预期EPS本周下降0.14%。

　　纯因子表现：交易活动(涨0.6%)、规模(涨0.5%)、波动率(涨0.5%)领涨，动量(跌0.3%)、价值(跌0.2%)、分红(跌0.1%)领跌。

　　纽约联储本周逆回购投放资金138.87亿美元，处于2019年以来中位水平。

　　风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险

　　（文章来源：张忆东策略世界）