华熙生物拟收购佛思特公司全部股权 毛利率或存下滑隐忧

　　财联社（合肥，记者 刘梦然）6月9日晚间，【华熙生物(688363)、股吧】(688363.SH)发布公告，公司计划以2.9亿元价格收购东营佛思特生物工程有限公司（下称“佛思特公司”）100%股权（对应佛思特公司的资产范围为标的资产）。

　　华熙生物是目前透明质酸行业龙头企业，公司于2019年11月6日登陆科创板。标的公司佛思特公司主营透明质酸原料的生产和销售，生产的透明质酸原料以食品级为主，化妆品级为辅，目前透明质酸年产能100吨。

　　本次交易完成后，佛思特公司成为华熙生物全资子公司。公司表示，收购将提升公司透明质酸整体产能、丰富原料销售区域，实现公司透明质酸业务的产业协同，进一步提高公司在行业中的市场占有率和综合竞争力。

　　目前佛思特公司正处于破产重整中。东辰集团、佛思特公司等因资金链断裂、经营不善、为关联方提供高额连带担保等原因，陷入债务危机，在债务负担及运营成本持续加重的情况下，先后向山东省东营中院提出破产重整申请并获得受理。

　　其中佛思特公司为生物医药概念的经营主体。财务数据显示，标的资产在2019年4月30日（评估基准日）的清算价值类型评估值为2.89亿元。其中，流动资产清算价值1690.20万元；非流动资产清算价值2.7亿元。2019年度佛思特公司未经审计的营业收入为6864万元，净利润为-699万元。

　　在股东结构上，东辰集团持有佛思特公司94.98%股权，张振武持股5.02%。重整计划草案完成资产及股权整合后的新东辰集团将代为持有佛思特公司股权，并根据重整投资协议的约定将佛思特公司股权转让给华熙生物。

　　研究报告显示，透明质酸在美容、护肤品及化妆品领域有着广泛的应用。由于医药级原料工艺要求较高，专业性较强，主要对接医疗机构；化妆品级产品和食品级产品根据下游客户主要包含B2B和B2C两种商业模式。

　　在毛利率情况上，医药级原料是附加值最高的原料产品，食品级透明质酸毛利率最低。2018年华熙生物食品级原料的平均销售价格为0.13万元/kg，产品毛利率水平为53.44%，远低于当年滴眼液级原料业务毛利率88.25%，注射级90.15%，化妆品级71.78%的水平。

　　在招股书中，公司曾作出毛利率下降风险。2016年度至2019年1-3月，华熙生物主营业务毛利率分别为77.22%、75.40%、79.94%和77.51%，处于相对较高的水平。公司表示，如果未来公司的经营规模、产品结构、客户资源、成本控制等方面发生较大变动等，公司将面临主营业务毛利率下降的风险。

　　而华熙生物医疗终端产品毛利率总体呈稳定上升趋势，其中骨科注射液毛利 率逐年上升，公司在2019年综合毛利率为79.66%，仍然维持在较高水平。不过，有业内分析认为，佛思特公司生产透明质酸主要为食品级和化妆品级，产品结构调整或将对上市公司毛利率水平形成拖累。

　　对此，华熙生物在此次公告中表示，佛思特公司收入、利润规模相对较小，对公司经营性收入、利润等财务指标无重大影响。