瑞银证券：非金融股中期业绩好于预期 建议坚守优质板块龙头

　　 瑞银，证券和中国的年度a股研讨会于8月31日至9月2日在线上举行。瑞银亚洲经济研究主管、中国，首席经济学家汪涛，认为，中国经济复苏仍在继续，他对中国长期经济发展前景持乐观态度。瑞银， 中国，投资研究部战略主管刘鸣镝，建议投资者坚持高质量的板块

　　 消费升级和产业重建带来机遇

　　 据汪涛分析，中国经济的V型反弹和V型复苏已经开始。瑞银对今年第三和第四季度的经济复苏充满信心，预计第三和第四季度的经济增长将在5.5%-6%左右。复苏仍在继续；对中国；长期经济发展前景持乐观态度。同时，疫情爆发后，消费者行为发生了许多变化，这些变化可能是长期的。其中数字经济的加速将对企业和行业产生长期影响。

　　 瑞银预计中国今年的国内生产总值将增长2.5%。明年，由于今年的低增长率和一些经济措施，经济将增长7.6%，并将有一个相对明显的增长和复苏；未来十年的潜在增长率为每年4.5%。中国仍是全球经济增长的最大贡献者，而中国在消费增量方面仍居首位。到2030年，中国国内生产总值预计将达到28万亿美元。

　　 与此同时，产业连锁店的重建将会加快。“中国有很大的市场。在过去的十年中，中国消费市场在全球市场中增长最快。例如，中国现在是世界上最大的汽车市场。汽车、化工和消费品行业的重组将转移到中国。与此同时，中国继续扩大开放，深化改革，并促进融入全球经济体系；消费升级的趋势没有改变，这也是未来投资资本市场和产业的新机遇。”她说，尽管中国经济在未来十年将面临许多挑战，经济增长将放缓，但它仍是世界经济的一个亮点，将为市场和投资者带来许多机遇。

　　 建议坚持高质量的板块领导

　　 根据a股中期业绩，上半年板块能源整体盈利转为亏损，在11个行业中排名最后。上半年，其中中国石油和中国石化分别亏损近300亿元和230亿元。可选消费品行业的净利润也下降了42%以上，为第二低。上半年，板块的主要消费、信息技术、医疗保健和公用事业都有所增长。

　　 瑞银， 中国，投资研究部战略主管刘鸣镝，认为，今年上半年上市公司最大的增长动力来自领先的互联网、消费和经纪类股。就特定行业而言，汽车和经纪公司的收入增长更快。最糟糕的是能源、交通和航空。半导体、食品和饮料收入在今年第一季度增长非常高，但在第二季度有所下降。也就是说，上市公司第二季度的业绩是稳定的和不断改善的，但仍有空间。

　　 从龙头股来看，今年第二季度沪深300成份股收入增长1%，其中非金融股收入下降4%，金融股收入增长12%，利润下降16%。

　　 今年第二季度，MSCI中国指数成分股成交量增长3%，利润下降3%，其中非金融股收益增长1%，原因是网络报纸中期业绩良好，利润增长12%；金融股票收入增长了8%。但是利润下降了13%。

　　 就利润率而言，金融板块仍远高于非金融h

　　 根据2020年第二季度净利润同比增长率，MSCI中国指数的前三名是软件和服务、零售，商业和专业服务。沪深300指数也是如此。走在前列的板块和个股继续显示出向行业领先地位迈进、不断抢占市场份额的趋势。例如，医药类股的业绩出现了分化，CRO和医院连锁领导者在2020年第二季度表现出色。

　　 非金融股的中期业绩普遍好于预期，这支撑了市场情绪。瑞银建议投资者坚持高质量板块的领先地位，有选择地增持周期性股票和防御性股票，因为收益/利润不断增加/提高。推荐A和H股替代消费品、机械、材料和可再生能源部门以及H股电信服务部门，在银行的份额较低

　　 刘鸣镝介绍说，瑞银对沪深300的保守目标是4900点，乐观目标是5600点。恒生指数的基本目标是26000点，乐观目标是29000点。瑞银库存模拟仓库拥有高消费库存，包括汽车、汽车零部件、选择性消费、强制性消费、媒体、教育和医疗保健行业；同时，过度分配定期股票；低配置的大型金融板块，其中主要是低配置的银行股票，超配置的金融技术，标准经纪，房地产。“恐怕银行工业还会有另一轮调整，因为银行对其他非工业的成本是它的收入，而不是它的利润。”她说。