国防军工：三季度业绩拐点确立 中长期增长可期 维持“强于大市”评级

　　机构：中信建投

　　评级：强于大市

　　军工行业景气度持续传导，三季度业绩拐点确立

　　我们选取军工行业 95 家标的分析 2020 年前三季度的业绩，整体来看呈稳定增长，营收达 3188.12 亿元(+14.98%)，归母净利润达 220.16 亿元(+51.00%)；剔除【中船防务(600685)、股吧】变卖股权收益超 33 亿元的影响后，军工概念实现归母净利润 187.16 亿元(+26.04%)。此外，Q3 单季度业绩表现强劲，营收同比增长 29.43%，归母净利润同比增长 82.75%，军工行业景气度持续提升。

　　各板块业绩提升显着，国防信息化板块表现最为突出

　　国防信息化板块业绩表现突出。2020Q1~Q3，国防信息化板块整体营收为 343.43 亿元(+20.01%)，归母净利润 55.77 亿元(+71.82%)，盈利能力持续增强，毛利率为 41.51%，净利率为16.39%。航空板块同比增速显着，盈利能力保持稳定，共实现营收 1383.41 亿元，同比增长 16.69%，归母净利润 87.23 亿元(+31.63%)。航天板块业绩回暖明显，营收达 242.67 亿元(+4.23%)，归母净利润 19.71 亿元(+6.00%)。船舶板块表现平稳，实现小幅度上升，共 8 家上市公司(剔除中船防务)，实现营收 902.99 亿元(+27.38%)，归母净利润 11.5 亿元(-17.27%)。

　　地面兵装板块盈利能力表现平稳，实现营收 160.75 亿元(+5.21%)，归母净利润 9.16 亿元(+5.64%)。材料及加工板块业绩稳定增长，实现营收 305.17 亿元(+18.21%)，归母净利润 18.99亿元(+12.05%)。

　　航空产业链上游业绩增长显着，中下游业绩随之提升

　　航空产业链上游业绩持续上升，订单量增速有望进一步加大。2020 年前三季度航空产业链上游营业收入达 185.74 亿元，同比增长 15.89%，归母净利润达 29.30 亿元，同比增长 33.91%。上游零部件业绩大幅度增长，意味这未来军工行业订单情况将会进一步上升。下游整机厂推行均衡生产、均衡交付效果显着，业绩提升明显。

　　投资建议：三季度业绩拐点确立，重点推荐三大主线

　　在投资策略上，建议重点把握供需新平衡、改革再出发和成长正当时三条投资主线。推荐标的：

　　供需新平衡：中直股份、航发动力、【航天发展(000547)、股吧】；

　　改革再出发：*ST 湘电、国睿科技；

　　成长正当时：光威复材、西部超导、宏达电子、【爱乐达(300696)、股吧】。