2021年度医药行业投资策略：中国优势 核心主线 维持“买入”评级

　　机构：浙商证券

　　评级：买入

　　基本面边际最大变化：中国力量加速体现，布局有中国优势的细分领域，才能更好把握2021年的行情。

　　1、中观：加速恢复，质量提升2、阶段：多点市场，少点替代3、复盘：破旧立新，迎接行情4、展望：中国优势，明年更好中国优势细分领域：特色原料药、出口器械、生产外包、创新药、中国特色领域

　　1.1 中观数据：加速恢复，质量提高

　　医药制造业：2020年1-10月利润增速恢复到8.7%，利润率提升，制造业中恢复节奏靓丽。

　　　　1.2 现状：多点市场，少点替代

　　这是一场市场化改革开始阶段：效率优先，淡化替代。

　　CDMO/CMO:卖方市场，供给决定需求。工艺、工程化完善，全球产业话语权提升，同时国内服务方承接能力处于海外中低端订单转移的初期(以分子砌块、中间体等为主，GMP等级的API、制剂相对较少)，奠定长期成长空间。根据2019-2020年订单趋势的变化，我们判断2021年开始，CMO/CDMO业绩有望进入加速阶段，有望逐步诞生全球CMO/CDMO巨头，我们持续看好CMO/CDMO行业中国优势。

　　中国生产要素优势，奠定更大提升空间。MNCs对创新药研发成本和效率的高标准诉求，与高效低成本的本土CXO企业的供给完美对接，这也是我们一直强调的中国本土离岸外包CXO企业(尤其是CMO/CDMO企业)未来业绩加速增长的最核心逻辑。2019年合全药业、凯莱英、康龙化成、博腾股份、九洲药业和普洛药业等6家典型企业的CMO/CDMO总收入全球市占率仅有1.96%，其中，合全药业市占率最高但是也仅有0.74%