银行行业点评报告：3月信贷略超预期且居民端保持多增 社融如期回落
摘要： 事件概述央行公布3月金融和社融数据：3月新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1039亿元；人民币存款增加3.63万亿元，同比少增4696亿元；M2增速9.4%，
事件概述
央行公布3 月金融和社融数据：3 月新增人民币贷款2.73 万亿元，同比少增1039 亿元；人民币存款增加3.63 万亿元，同比少增4696 亿元；M2 增速9.4%，同环比均降低0.7 pct；M1 增速7.1%，同比提高2.1pct，环比降低0.3 pct.3 月新增社融3.34万亿元，同比少增1.84 亿元，月末余额增速12.3%。
1-3 月合计新增人民币贷款7.67 万亿，同比多增5741 亿元；人民币存款增加8.35 万亿元，同比多增2844 亿元；社融增量累计10.24 万亿元，同比少增8730 亿元。
分析与判断：
3 月信贷总量略超预期，居民短贷转正回升、企业仍以中长期为主
3 月新增人民币贷款2.73 万亿元，高基数下同比仅少增1039 亿元，余额增速12.6%，同环比分别降低0.1 和0.3 个百分点，整体总量略超预期，且一季度合计新增人民币贷款7.67 万亿元，同比多增5741 亿元，单季投放量再创历史新高，反映了居民和企业融资需求不弱。供需两端格局可以结合一季度银行家问卷调查数据来看，21Q1 贷款需求指数77.5%，环比20Q4 和同比20Q1分别提升5.9 和11.5 个百分点，大中小型企业需求均上行；同时贷款审批指数自去年一季度高点以来持续下行，21Q1 为51%，环比20Q4 再降2.6 个百分点。一季度在需求较强下整体投放规模明显多增，但在货币政策回归常态下，未来整体信贷投放节奏也将边际放缓。
结构来看，3 月居民端短贷明显恢复，企业端仍以中长期为主：
1)居民贷款：3 月新增1.15 万亿元，同比多增约1600 亿元。一方面，伴随疫情消散消费需求保持旺盛，居民短贷新增5242 亿元、创历史新高，高基数下同比仍多增百亿元；另一方面，居民中长贷新增超6200 亿元，同比多增1500 亿元，多增的幅度较前两月有所放缓，结合部分地区按揭利率上调，房贷集中度新规影响或逐渐显现。2)企业贷款：3 月新增1.6 万亿元，同比少增4500 亿元，主要是短贷少增。年初以来对公贷款投放结构呈现缩短放长的格局，一方面3 月短贷新增3748 亿元、票据缩量1525亿元，分别同比少增/多减5000 和3600 亿元；另一方面中长期贷款新增1.33 万亿元，同比多增超3600 亿。
一季度整体来看，贷款新增总量创新高之下，居民中长贷、企业中长贷双双创历史新高，两者增量占全部贷款增量的84%，较2020 年同期提升23 个百分点；居民短贷较去年一季度转负为正，而企业短贷在高基数下增幅放缓、票据整体缩量。
3 月社融全线少增、增速环比回落1pct，一季度信贷是社融主要支撑因素
3 月社融增量3.34 万亿元，同比减少1.84 万亿元，余额增速12.3%，高于去年同期0.8pct，但环比降1pct，信贷、直融、表外、政府债均同比少增之下，社融增速再次降档。1)3 月企业债和政府债分别净融资3535 亿元和3130 亿元，与历年均值水平相当，但高基数下分别同比少增约6400 和3200 亿元。2)表外融资(委贷+信托贷款+未贴现汇票)总体缩量4129 亿元，同比多减6338 亿元，主要是未贴现承兑汇票缩量近2300 亿元，与企业短贷票据缩量对应。3)3 月对实体经济发放的人民币贷款增加2.75 万亿元，同比少增2885 亿元。
总体一季度来看，新增社融10.24 万亿元，同比少8730 亿元，贷款多增仍是主要支撑因素，表外总量基本平稳，而企业债和政府债拖累明显，主要是货币政策回归常态以及信用环境略有收紧的影响。
M2 增速与社融同步回落，财政支出或边际放缓3 月存款总量新增3.63 万亿元，同比少增4696 亿元。其中，住户和企业存款分别增加1.94 万亿元和1.72 万亿元，分别同比少增4100 亿元和1.46 万亿元；财政存款和非银机构存款分别同比少减约2500 亿元和1.1 万亿元，预计财政支出力度同比放缓。
3 月M2 增速9.4%，同环比均降低0.7pct，趋势与社融增速一致。M1 增速7.1%，同比提高2.1pct，环比降低0.3 pct。
投资建议：
整体来看，在上年同期高基数背景下，3 月社融增速趋弱但信贷投放保持稳健。结构上，居民短贷需求稳中有升，企业贷款仍以满足企业中长期投资需求为主。
板块来看，近期市场持续回调，银行获得相对收益，一方面年报陆续披露验证板块业绩确定性，另一方面板块指数静态PB 仅0.76 倍，仍具相对优势。个股层面，年报披露兑现后也将进入分化，继续推荐招商、宁波、平安、兴业、成都、青岛、常熟等，另外关注大行的机会。
风险提示
1、经济下行压力持续加大，信用成本显着提升；2、中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。
（文章来源：华西证券）
