食品饮料行业周观点：一季报后白酒未明显回调 估值中枢企稳

　　核心观点：一季报后白酒未明显回调，估值中枢企稳WIND 白酒指数(884705)本周累计上涨6.21%，在“五一”小长假后，白酒指数短暂回调，本周呈现企稳上涨的走势。这是在一季报行情之后，白酒概念并未出现“获利回吐”的走势，显示市场对白酒估值重新定位的过程中，估值中枢逐渐企稳。

　　今年3 月下旬以来，白酒指数逐渐触底并反弹，从最低68209 最高触及96280点，指数反弹了41%。这波上涨我们认为有几个原因：1 是此前白酒回调较深，市场有修复的需求。2 是春节消费数据好于预期，疫情之后消费呈现较好的恢复。

　　3 是市场对一季报业绩有较高的预期。随着2021Q1 季报逐渐落地，白酒走势呈现分化行情，业绩超预期的公司股价表现更为强势。此前市场多担心下半年市场资金面偏紧，一季报后白酒概念估值会进一步受压制。从目前的市场表现来看，白酒概念整体走势较为坚挺，市场对估值并未产生严重分歧。

　　从基本面来看，主流公司开始进入停货挺价的时期，近期主流白酒提高出厂价或市场指导价也是为了配合价格进一步提升，渠道库存也较为良性，行业仍处于良性发展状态中。建议关注增长确定性高、业绩弹性大的公司。重点推荐：

　　贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份。

　　重点推荐：

　　【重点推荐】贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份【长期推荐】贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒、中国飞鹤、洽洽食品、恒顺醋业、安琪酵母

　　风险提示：

　　疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食品饮料需求影响较大。公司出现重大管理瑕疵等。

　　参考报告：

　　《洋河股份(002304)：改革路径渐清晰，复兴之路重启》(20210209)《白酒行业深度：站在DCF 的角度思考白酒的估值空间》(20200811)《贵州茅台：直营占比继续提升，龙头业绩稳健增长》(20200730)《五粮液(000858)：量价齐升再次确认，新班子带入新境界》(20191031)《泸州老窖(000568)：业绩增长稳健亮眼， 高档酒提价放量未来可期》

　　(20191031)

　　市场回顾：

　　本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：啤酒11.35%、黄酒10.17%、调味品8.78%、软饮料7.11%、葡萄酒6.67%、其他酒类5.63%、白酒5.50%、肉制品3.97%、食品综合3.28%、乳品1.94%。

　　本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：兰州黄河28.35%、ST 中葡20.98%、会稽山18.00%、青青稞酒17.35%、酒鬼酒16.71%。表现后五的公司为：迎驾贡酒0.33%、古井贡B-0.04%、洋河股份-0.20%、张裕B-0.64%、ST 椰岛-8.36%。

　　风险提示：宏观经济增速下行，货币政策超预期收紧。