开源证券：维持老百姓“买入”评级 预计2021-2023年归母净利润分别为7.86/9.74/12.32亿元

　　 计划获批，公司业务运营全面优化，维持“买入”评级。6月21日，公司宣布该计划申请获得证监会批准，该计划于3月3日发布，拟募集资金总额不超过17.4亿元(含17.4亿元)，用于新建药店、华东医药产品分拣加工项目、企业数字平台和新零售建设项目，并补充营运资金。

　　 建议的增加预计将进一步增加公司的门店数量，提高门店运营质量，降低采购成本，提高效率，更准确地瞄准公司的客户群，增强财务实力，优化公司的资本结构，提高偿付能力、后续融资能力和抗风险能力。我们维持2021-2023年的利润预测。预计2021-2023年归属于母公司的净利润分别为7.86/9.74/12.32亿元，对应每股1.92/2.38/3.01元，当前股价对应PE分别为29.4/23.8/18.8倍。老百姓商店的扩张进展顺利。

　　 拟议的增加预计将进一步增加公司的商店数量，并加快连锁店的布局。拟议的增加预计将进一步增加公司的门店数量(计划在15个省市共建设1680家连锁药店)。新店预计将推动公司门店总数超过8900家，加快连锁店布局，抢在竞争对手之前抢占零售药业的资源。自2020年以来，公司不断加快开店速度，2020年新增直营店1089家，加盟店645家，2021年1季度加速扩张，新增直营店582家，加盟店211家，比2020年底净增735家。而且公司门店年龄结构持续改善，未来三年公司自建和直营老店比例有望持续增长。由于2020年下半年新开的自建店和收购店预计将在2021年下半年贡献利润，预计2021年的业绩将呈现前低后高的趋势。

　　 腾讯完全被授权，新零售的业务正在迅速增长

　　 新零售在线商务发挥。2020年在线渠道收入2.89亿元(65.7%)，2021年第一季度在线收入1.23亿元(144%)；2020年启动企业微信服务号，开通社区频道。

　　 风险预警：店铺并购后业绩低于预期；集中采集的短期扩张对零售药品价格有影响。